中东战事令供应短缺 沪锌价格短期震荡偏强

核心逻辑

供给方面，全球及国内锌精矿产量增长，但受中东霍尔木兹海峡封锁影响，全球锌精矿供应缩减，国外进口加工费跌至0。国内锌精矿供应充裕，加工费持续低位运行，炼企倾向于自产。生产成本方面，4月3日，未考虑硫酸的国内锌生产成本为25380-28080元/吨，同比+9%，月环比-2%，周环比+1%；计入硫酸利润的生产成本为22680-25380元/吨，同比+3%，月环比-5%，周环比持平。上海0#锌出厂价格为24270元/吨，同比-6%，月环比-3%，周环比+1%。进口成本、冶炼成本及现货售价均对期货价格构成支撑。现货升贴水方面，国内锌现货小幅贴水，伦敦锌现货从贴水转升水，表明供需趋紧。

需求方面，中游镀锌行业产量增加抵消氧化锌和锌合金企业开工率下滑的负面影响。终端空调、冰箱行业产量增长提振用锌需求，但汽车行业产量下滑拖累需求。

库存方面呈现分化：LME锌库存同比-16%，周环比-1.4%；中国锌社会库存同比增长7%，周环比持平；上期所锌库存同比增长6倍，周环比-4%。

后市展望

全球流动性边际收紧及高库存对锌价不利，但近期中东战事导致锌短缺，预计短期锌价偏强。

风险点

全球金融市场稳定性、矿山扰动、地缘政治、关税问题、美联储货币政策等。