格林大华期货研究院研报总结
时代背景与周期定位
- 全球正经历从全球化到地缘化的范式转移，安全优先取代效率至上，阵营化、集团化趋势显著，地缘政治风险成为资产定价核心变量。
- 从康波周期看，全球处于上一轮信息技术周期萧条期末尾（2018年始），预计2026年结束，将与基钦周期库存底部共振，2026-2027年有望成为全球经济阶段性底部，新一轮以人工智能、新能源为核心的周期即将开启。
全球宏观经济展望
- 世界经济格局：中美博弈主导秩序重组，G7与新兴市场阵营分化，供应链安全优先级高于经济效率。
- 美国经济：呈现滞胀苗头，增长动能减弱（消费转弱、制造业PMI收缩、失业率上行），通胀顽固（PPI环比高增），政策陷入两难（债务突破38万亿美元，财政“庞氏”特征显现，美联储降息与控通胀平衡难度大），降息周期或于2025年三季度结束。
- 中国经济：再次面临“新常态”，挑战集中于人口老龄化、高杠杆、地方财政压力与地产调整（地产投资同比下滑23.2%），韧性凸显于出口（贸易顺差1.2万亿美元）与新质生产力发展，2026年积极财政与稳地产政策托底经济。
- 其他经济体：欧洲制造业PMI收缩面临衰退风险，日本加息周期脆弱恐引日债危机，印度经济景气度放缓。
核心驱动力
- 科技革命：以“人工智能+新能源+数字金融”为核心，朱格拉周期上行催生芯片、光伏、新能源车、储能等产业链投资热潮，AI赋能传统行业并拉动底层硬件需求。
- 能源转型：油气向新能源转型加速，资源民族主义（镍出口禁令、铜矿国有化）抬升采矿成本，欧美成立关键矿产联盟，本土化政策扭曲全球定价。
- 地缘博弈：中美在科技脱钩、关键矿产控制等领域“斗而不破”，俄欧、台海、中东、美洲等区域冲突持续注入不确定性。
2026年大类资产配置策略
- 贵金属：黄金为“压舱石”（央行购金、避险需求、降息支撑）；白银兼具工业需求（光伏、新能源车）与弹性，适合战术配置。
- 工业金属：铜、铝为核心战略资产，供给受限（矿品位下降、资本开支不足）与新能源需求（电动车、电网、储能）共振，易涨难跌。
- 能源化工：原油需求放缓但供给弹性弱，地缘事件驱动短期波动，整体谨慎关注结构性机会。
- 权益市场：全球高波动，A股/港股聚焦结构性机会（科技自立自强、国家安全、新质生产力龙头、消费复苏），美股警惕AI泡沫与盈利压力。
- 固定收益：美债长端受通胀与赤字支撑下行空间有限，中债收益率仍有下行空间，适合避险配置。
- 外汇市场：美元震荡格局，人民币维持6.7-7.2合理区间基本稳定。
风险提示
- 主要包括美联储政策逆转、AI泡沫破裂、美日主权债务危机、欧洲政经共振、地缘冲突升级、极端气候冲击等“黑天鹅”事件。
2026年投资策略总结
- 2026年处于全球经济周期转换的关键节点，预计市场将呈现高波动、高不确定性和结构性机会。资产配置的核心思路应是防御为主，伺机进取，重在结构。
- 战略配置黄金，作为应对地缘政治、信用货币体系和经济不确定性的“压舱石”。
- 核心进攻聚焦铜、铝、锡等代表新经济需求的战略金属，以及白银的补涨和工业需求逻辑。
- 权益选择深耕中国新质生产力方向，关注“反内卷”带来的结构性机会，精选龙头。
- 保持灵活对传统能源逢低布局、高估值美股等资产保持警惕，预留充足现金以应对市场波动和捕捉危机中涌现的机会。
