2025年全球经济和大类资产白皮书：全球经济：景气度回升 权益、商品机会仍存

美国经济

• 2024年美国经济保持较强增速，主要受消费拉动。
• 劳动力市场恢复至疫情前状态，失业率有望维持在4%左右。
• 2025年美国将进入主动补库存状态，并开启降息周期，进入二次通胀上行期，降息周期大概率在2025年三季度结束。

中国经济

• 2024年中国出口保持稳定，机电产品和高技术商品成为主要动力。
• 制造业投资持续保持中高速增长，成为拉动经济增长的重要动力。
• 2025年中国增量政策将扩大国内大循环，内需增长有望接力出口。
• 投资方面，制造业投资、基建投资和房地产投资有望继续保持高增速。
• 2025年中国经济增速有望继续运行在5%左右，继续向科创型经济体转型升级。

欧洲经济

• 2024年欧元区制造业PMI持续收缩，服务业PMI总体保持扩张，经济总体保持平稳状态。
• 2025年欧盟经济有望在货币宽松和消费回暖带动下回升。

新兴经济体

• 印度制造业PMI和服务业PMI持续扩张，经济增长是大宗商品消费的重要增量。
• 东盟经济有望随同全球经济回暖，并成为大宗工业品消费的新增量。

大宗商品

• 2024年大宗商品价格先上涨后回落，2025年大宗商品价格的上行趋势有望延续至2025年三季度。
• 中国经济和中美经济共振向上将拉动大宗商品需求。

中国权益资产

• 2024年中国股市开始从融资型市场向投资型市场转型。
• 2025年中国股市有望震荡上行，牛市延续至2025年夏天。
• 美联储降息周期结束后，中国权益资产慢牛策略需在2025年夏季转换为中性策略。

黄金白银避险资产

• 2025年黄金的核心作用仍然是对冲美元的信用货币风险。
• 黄金和白银的比值稳定在80多倍，白银价格将具有比黄金价格更高的弹性。
• 对于中国家庭而言，黄金是重要的财富保护工具。

国债资产

• 中国货币政策持续宽松，利率下行的大背景下，长久期债券价格持续上行。
• 2025年中央政府将大规模加杠杆，国债规模、特别是长久期国债规模会出现大规模增加，对长债市场构成压力。
• 中国经济启动新一轮扩张期，债市资金将持续向股市流动。
• 美国二次通胀展开，将对中国长久期国债构成持续压力。

外汇资产

• 2025年人民币汇率是弹性防守局，在保出口的大背景下，7.30元是第一道防线，7.50元是第二道防线。
• 一旦中美达成阶段性贸易协议，人民币汇率将再次向7.0元一线升值。