大类资产策略研究（三）：穿越周期vs趋势跟随？国际冲突下的多资产策略对比跟踪

一、2025年偏债类策略表现稳健，2026年3月国际冲突导致策略容错率收窄 2025年，以偏债混合基金为载体的多资产配置策略表现稳健，万得偏债混合型基金指数和FOF指数全年累计收益率分别为6.53%和6.16%，月度收益中枢稳定，离散度低。然而，2026年3月美以伊地缘冲突升级引发市场波动加剧，偏债混合基金指数单月下跌2.16%，最大回撤突破2.5%，收益分布离散度大幅走阔，尾部风险显现，传统配置策略容错空间显著收窄。

二、多资产配置模型业绩分化，风险分散类策略抗跌性较优 对六大主流低波多资产配置模型进行全样本回测，结果显示模型业绩与其原理高度相关：

1. 风险分散类策略（全天候模型、风险平价模型）抗跌性较优，最大回撤均控制在2%以内，全天候模型年化收益7.94%，夏普比率2.22；
2. 目标波动类策略（10%波动约束模型）收益弹性较大，年化收益14.00%，但事件冲击下回撤显著，最大回撤8.96%，3月单月下跌3.43%；
3. EPO模型收益风险平衡较好，年化收益9.79%，最大回撤3.10%，3月逆势上涨0.62%；HRP模型波动率最低（2.01%），但收益表现偏弱，夏普比率0.70。

三、持仓结构差异明显，风险分散类模型重仓利率债，目标波动模型集中配置特定资产 风险分散类模型在低波动约束下广泛重仓利率债，全天候、风险平价、HRP等策略将权重广泛分散于各个风险资产；目标波动模型集中配置中证500和黄金；EPO模型则高配红利低波风格的权益指数、豆粕商品指数。

四、风险提示 策略历史回测结果不代表未来收益，可能面临模型失效、市场宏观环境转换、流动性大幅调整、ETF标的跟踪误差上升等风险。