摘要
2025年，甲醇价格多数时间在2000-2700元/吨区间震荡，中枢价格在2400元/吨。一季度受关税担忧和伊朗甲醇装置重启传闻等利空影响震荡回落，二季度中美贸易摩擦加剧，价格重心下移至2206元/吨，随后特朗普TACO交易进行、伊朗装置降负等因素推动价格反弹，6月中旬伊以冲突爆发加剧市场对伊朗甲醇进口担忧，价格上行至2500元/吨上方，冲突结束后经历山车行情。三季度市场交易弱现实强预期，四季度伊朗二轮限气开启，价格低位修复。
2025年，尿素价格多数时间在1500-2000元之间，中枢价格在1750元/吨。一季度受春节前后农业集中采购影响先抑后扬，二季度下游需求旺季叠加出口放开消息刺激价格震荡偏强，但随着新增产能投放和需求旺季转淡季，价格趋于回落。三季度供强需弱，出口受限，价格重心下移。四季度市场情绪带动下价格企稳反弹。
全球宏观展望
2026年一季度美国经济大概率见顶，夏季出现经济金融危机概率较大。美国内斗极化，逆全球化对全球经济产生负面冲击将逐步显现。2026年全球经济保持平稳增长，全年GDP增长3.1%左右。中国2026年经济增速可能小幅走缓，全年增速可能在4.5%左右。
生产供应及进出口
2025年，中国甲醇产量10180万吨，同比增长9.9%，进口总量1443万吨，同比增加6.6%。国内甲醇计划产能投放190万吨，全年产能11756万吨，同比增加4.4%。全球甲醇产能预计达到1.77亿吨，其中七成左右以天然气制为主。中国尿素出口489.43万吨，同比增加1778%。中国是尿素净出口国，出口配额制对价格形成托底。
加工及消费需求
甲醇下游开工整体低位徘徊，受甲醇制烯烃装置检修及重启因素影响。尿素农业需求季节性明显，上半年为旺季，下半年为淡季。工业需求亮点不足，电厂脱硫脱硝改造基本完成，脲醛树脂和三聚氰胺受房地产下行周期影响较大。
库存分析
截至12月25日，甲醇港口库存141.25万吨，同比处于历史同期最高位。尿素港口库存17.7万吨，环比增加。内地甲醇企业库存开启攀升，尿素企业库存环比下降。
成本和利润分析
12月份，动力煤市场弱势趋稳，甲醇利润稍有改善。西北煤制甲醇完全成本法利润在-170元/吨附近，焦炉气制甲醇完全成本法利润在171元/吨附近，天然气法制甲醇生产利润在-326元/吨附近。尿素利润有所修复。
供需平衡表预测及解析
预计2026年国内甲醇供需矛盾仍存，进口将成为关键变量。国内供应压力持续维持高位，农需保持小幅增长，工业需求缓慢恢复，出口配额增加将缓解国内过剩状况。尿素供需或将继续偏宽松。
套利机会展望
甲醇和尿素在原料和成本端有所趋同，但在不同时间段仍存在一定套利机会。建议根据价差所处于的活动区间，结合历史上下沿适时进行跨品种套利交易。甲醇01-05价差持续走弱，建议以01-05反套思路对待，明年1季度若库存开始有效去化，可关注59正套机会。尿素01-05价差存缩小倾向，建议根据价差所处于的活动区间，结合历史上下沿适时进行套利操作。
期货价格技术分析与展望
甲醇通常在1月份、8月份、12月份价格易出现上涨，而在3月和10月易出现下跌。尿素通常在2月份、3月份、10月价格易出现上涨，而在7月、8月价格易出现下跌。甲醇05合约面临强预期弱现实，尿素仍处于震荡范围内。
期权分析及策略建议
预计2026年甲醇价格先扬后抑，波动区间有限，建议关注双卖期权策略。尿素价格预计前高后低，旺季择机考虑买入看涨期权，淡季切换且出口政策暂无明显调整时，考虑买入看跌期权。
结论与操作建议
甲醇价格受烯烃和进口到港量影响较大，建议前期05多单继续持有。尿素价格下方空间有限，建议前期05多单继续持有。展望2026年，甲醇下方第一、二支撑为1900及2000，上方第一、二压力位2500及2600，建议前期05多单继续持有。尿素价格将围绕煤气化工艺成本线上方区间波动，建议旺季做多，淡季做空为主。
