甲醇尿素期货周报：商品整体回调叠加政策风险，煤化工高位回落

甲醇尿素期货周报 2023年9月8日 联系我们 商品整体回调叠加政策风险，煤化工高位回落 多空逻辑： 甲醇利多因素：煤炭价格上涨。利空因素：社会库存增加；开工率增加；尿素利多因素：无烟煤价格上涨；企业库存低位；秋季备肥启动；利空因素：政策风险上 升；集港货源回流风险；出口限制。 操作建议：甲醇主力合约震荡整理，建议观望；尿素主力合约波动较大，建议观望为主。风险提示：宏观情绪，政策风险，能源价格。 吴志桥 投资咨询号：Z0019267联系方式：15000295386 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 Part3 本期分析 Part2 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 甲醇方面 宏观和原油方面，9月沙特可能将额外减产期限再次延期至10月底，俄罗斯也承诺削减出口量，同时预计伊朗和美国产量不会大幅提升 ，供应趋紧格局延续。需求端，美国传统消费旺季将结束，全球宏观经济尚不明朗；9月开始全国高温天气减少，电厂日耗预期下降，多数电厂前期库存受长协、进口煤持续补充，库存保持偏高状态。但受海外用煤需求提振，特别是印度政府要求所有进口煤燃煤电厂在10月底之前维持满负荷，从而带动海外煤炭的采购需求，此外孟加拉国也加大了对海外煤的采购，化工煤价格或继续易涨难跌。 甲醇供需方面，9月国内甲醇供应压力及社会累库或持续，但9月宏观政策和“金九银十”消费旺季预期仍存，因此价格重心或仍有一 定空间。因此，在宏观风险偏好回升和需求旺季推动下，预计甲醇价格震荡偏强，建议观望或区间逢低做多操作，下方支撑2350-2400，上方压力2650-2700。 尿素方面 9月上旬之后尿素日产逐渐回升，另外受新增产能的投放预期，将对市场形成一定的利空影响。需求面，上旬仍有一定出口补单，东北 用肥增加以及冬储或将支撑行情坚挺。后期山西环保政策和印度9月份新一轮招标仍将对市场形成潜在利多因素。综合来看，预计9月尿素价格高位偏强震荡，上行空间仍需观察内贸跟进程度以及海外价格走势，风险点在于政策风险和需求偏弱超预期。 期货方面，主力合约上方压力2350-2400,下方支撑2200-2250。 现货回顾：太仓港甲醇现货价2470元/吨，环比下跌75元/吨；河南小颗粒尿素价格2610元/吨，环比持平。 期货回顾：甲醇主力合约收于2523元/吨，跌幅3.3%；尿素主力2401价格宽幅偏弱振荡，跌幅9.7%收于2103元/吨。 江苏太仓港口甲醇价格 元/吨20192020202120222023 4000 河南小颗粒尿素现货价格 元/吨20192020202120222023 4000 3000 3000 2000 2000 1000 1000 甲醇主力日K线走势图尿素主力日K线走势图 Part2本期分析 甲醇方面 宏观和能源方面，本周沙特将额外减产延期至12月，原油市场供给偏紧格局延续，同时本周美元汇率走强，对国际油价形成拖拽，但 整体而言，油价上涨趋势未变；煤炭方面，本周人民币汇率升至7.34，加之运费上涨，进口煤成本再度上移。当前港口库存下降较多，现货不足，叠加新一期大集团外购价格上调，对煤价有一定情绪性支撑，化工煤价格震荡偏强。 甲醇供需方面，国际甲醇装置检修减少，供应继续回升。目前港口和内地均累库，整体社会库存压力增加。终端需求方面，部分港口烯烃装置停车检修，传统需求小幅回升。本周商品整体氛围有所转弱，因此，预计短期甲醇价格震荡整理，建议观望为主。 尿素方面 一方面，政策风险急剧上升，中农和中海油相继相应保供稳价政策，库存投放市场和延迟冬储计划。另一方面，尿素现货市场受期货市 场和政策风险影响，价格开始松动。但是，目前尿素日产仍偏低，企业库存压力不大，短期下行空间预计有限。风险点在于政策风险和需求偏弱超预期。 期货方面，建议观望为主。 中性偏利空因素： 1.本周国内甲醇装置开工率上行，国际甲醇开工继续回升 本周国内甲醇工厂恢复开车继续增多，本周仅内蒙古赤峰博元、榆林凯越及山东两套装置检修；前期检修及减产装置陆续恢复，包括安 徽碳鑫、河北金石、陕西黑猫、旺苍合众及内蒙古一套装置。上周海外甲醇装置开工率76.28%，环比+1.33%。伊朗kimiya继续停车，后期计划重启；马石油装置已重启；俄罗斯Metafrax120万吨装置重启恢复；德国Mider-helm装置故障停车；德国bp装置历史开工修正至停车状态。 2.烯烃需求下降，传统下游需求小幅回升 本周甲醇传统下游加权平均开工48.7%，环比增加0.44%。MTO开工82.8%，环比下降2.3%。其中天津渤化烯烃装置停车，南京诚志二期装置负荷降低。 3.港口库存继续上升，产区累库，现货和期货价格高位回落 隆众统计口径，本周甲醇港口库存为103.85万吨，环比增加1.82万吨。内地产区甲醇库存40.47万吨，环比增加4.14万吨，内地和港口 套利窗口继续关闭。 港口+内地甲醇总库存 下游烯烃开工率 甲醇进口量 万吨200 160 20192020202120222023 100% 90% 80% 201820192020202120222023 万吨 160 120 2017201820192020 202120222023 120 80 70% 60% 50% 80 40 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 传统下游加权平均开工率 西北煤制甲醇利润 甲醇开工率 60% 50% 40% 30% 20% 2020202120222023 变动范围（2018-2022）5年平均（2018-2022） 元/吨20222023 2400 1400 400 (600) (1600) 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 20192020202120222023 2.3尿素多空逻辑 中性偏空因素： 1.本周企业继续低库存，港口货源存回流风险 从库存来看，9月以来尿素企业库存仍处于低位波动状态。截至9月8日，全国尿素企业库存22.33万吨，由于本周某尿素工厂内蒙突发安全事 故。山西晋城全域安全大检查，日产恢复仍较慢，供应端的利好持续存在。本周港口库存小幅下降，政策影响下，后期集港货源存回流风险。 2.政策相继出台，保供稳价呼声较高 本周中农，中海油先后响应号召，出台保供稳价相关文件。具体措施为中农库存准备投放市场，并延迟东储。本周市场情绪开始转弱，价格 上涨暂时无望，期货价格大幅回调，现货价格开始松动。 3.市场情绪偏弱，现货价格松动，下游开始谨慎观望 本周尿素下游复合肥工厂原料库存中性偏低，开工率维持高位。而工业需求方面，胶合板和三聚氰胺需求恢复不及预期。部分尿素企业兑现 前期订单，叠加尿素企业检修增多，主流订单天数开始下降。 综上，政策风险急剧上升，保供稳价政策相继出台，短期尿素价格延续弱势震荡，继续关注下游采购情绪以及供应端变化，建议观望为主。 尿素港口库存 201920202021 20222023 万吨80 70 60 50 40 30 20 10 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 尿素开工率 20192020202120222023 美元/吨1200 1000 800 600 400 200 尿素理论出口利润 东南亚-中国价差尿素(CFR中国)尿素:CFR东南亚 300 200 100 0 -100 050% 0 19/0119/0720/0120/0721/0121/0722/0122/0723/0123/07 -200 尿素企业库存 复合肥开工率三聚氰胺开工率 万吨160 120 80 40 0 20192020202120222023 100% 80% 60% 40% 20% 0% 20192020202120222023 100% 80% 60% 40% 20% 20192020202120222023 2.3尿素多空逻辑 固定床法利润 水煤气法(流化床)利润 尿素和合成氨价差 变动范围（2019-2022）4年平均（2019-2022） 变动范围（2019-2022） 4年平均（2019-2022） 20192020202120222023 元/吨1200 800 400 0 (400) 20222023 元/吨1800 1400 1000 600 20222023 元/吨1000 800 600 400 200 0 (200) (400) 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 房屋竣工面积累计同比 FOB中国散装尿素价格FOB波罗的海尿素价格 % 40 30 20 10 0 (10) (20) (30) 美元/吨20192020202120222023 1000 800 600 400 200 美元/吨 1000 800 600 400 200 0 20192020202120222023 Part3风险提示 3风险提示 宏观情绪变化 下游需求情况 政策风险 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不 保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 联系地址：北京市朝阳区建国门外大街8号楼21层2101单元 联系部门：研究与投资咨询部