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【铅锌】海日生残夜

2025-06-23 中粮期货王擦

核心观点：宏观层面，中东局势升级导致原油、黄金上涨，美国FOMC会议暂停降息符合预期，市场对美债担忧暂未恶化，899法案或推迟至2027年并降低税率。国内5月经济数据一般，社零相对较好但可能前置消费，制造业、基建、地产投资均回落，基建待项目落地，地产销售和二手房价走弱，工业增加值放缓显示关税负面影响持续。
锌市场分析：过剩量逐渐体现，下游低位补库，价格曲折下行，现货升水收窄，7月可能有冶炼新项目出量，基本面拐点临近，单边逢高布空，跨期月差收敛，下方空间不宜过多期待。进口锭亏损扩大，比价驱动不强。国产TC持平，进口TC上涨，冶炼利润下降，5月进口矿增幅扩大，冶炼增量传导中，现货升水下行，下游补库持续性一般，开工在历史低位，表需增幅略降。
铅市场分析：下游刚需补库但订单无明显起色，表需缺乏持续性改善，再生成品库存降幅弱于产量显示成交不佳，上涨需下游更多配合，观察旺季成色。月差及比价驱动不强。进口TC下降，原生开工上行，厂库下行，下游采购克制，原生散单成交略好于再生，废电瓶价震荡上行，回收商出货意愿一般，再生亏损接近600元/吨，开工下滑但库存下降幅度小，表明下游采购弱势，精废价差持平，表需改善持续性弱，储能相对较好，电池厂计划下调开工消化库存，5月出口环比下行但1-5月累计增幅可观。
关键数据：锌矿进口矿库存维持高位，冶炼厂原料库存上行，进口TC上调，冶炼利润下降，5月进口锭净进口约2.5万吨，表需增幅略降；铅精矿港口库存持平，原生铅原料库存天数下降，原生铅利润好转，5月产量环比增长，6月或有下滑，原生开工上升，厂库下降，废电瓶价上行，再生铅原料库存天数上升，再生铅亏损扩大，开工下滑，成品库存小幅减少，精废价差持平，LME库存增加，SHFE库存微增，铅蓄电池开工率震荡。