甲醇尿素期货周报：供需利好有限，煤化工震荡调整

甲醇尿素期货周报 2023年9月22日 联系我们 供需利好有限，煤化工震荡调整 多空逻辑： 甲醇利多因素：煤炭价格上涨。利空因素：社会库存高位；开工率增加；尿素利多因素：无烟煤价格上涨；企业库存低位；秋季备肥需求；利空因素：开工回升。操作建议：甲醇主力合约震荡整理，建议区间操作，主力合约区间波动2450-2700；尿素 主力合约宽幅震荡，建议区间操作，主力合约区间波动2150-2350。 风险提示：宏观情绪，政策风险，能源价格。 吴志桥 投资咨询号：Z0019267联系方式：15000295386 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 Part3 本期分析 Part2 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 甲醇方面 宏观和能源方面，本周OPEC+减产背景下市场对供应趋紧的担忧增强，叠加美国部分经济数据好转，国际油价涨至年内新高，预计短期 国际原油仍存上行空间；煤炭方面，Q5500港口价格突破900元/吨。当前动力煤产量恢复不及预期，叠加新一期大集团外购价格上调，对煤价有一定情绪性支撑，化工煤价格震荡偏强。 甲醇供需方面，国际甲醇装置检修减少，供应继续回升。目前港口继续累库，整体社会库存压力增加。终端需求方面，部分港口烯烃 装置重启，金九银十旺季下，传统需求回升。本周商品整体氛围回升，预计短期甲醇价格震荡偏强整理，建议逢低做多为主。 尿素方面 本周大宗商品氛围回升，原油和煤炭价格创新高。尿素基本面仍有支撑，前期集港库存下降，出口放行；另外，尿素现货市场受下游秋 季备肥旺季，价格易涨难跌。且目前尿素日产仍偏低，企业库存压力不大，短期价格偏强震荡，风险点在于政策风险和需求偏弱超预期。期货方面，建议逢低做多 现货回顾：太仓港甲醇现货价2535元/吨，环比上涨5元/吨；河南小颗粒尿素价格2560元/吨，环比下跌60元/吨。 期货回顾：甲醇主力合约收于2542元/吨，跌幅0.86%；尿素主力2401价格宽幅振荡，跌幅0.49%收于2237元/吨。 江苏太仓港口甲醇价格 元/吨20192020202120222023 4000 河南小颗粒尿素现货价格 元/吨20192020202120222023 4000 3000 3000 2000 2000 1000 1000 甲醇主力日K线走势图尿素主力日K线走势图 Part2本期分析 甲醇方面 宏观和能源方面，本周美元汇率升至3月初以来的最高点，对油价形成拖累，但俄罗斯发布成品油出口禁令，供应趋紧氛围延续，预计 国际原油仍存上行空间；煤炭方面，Q5500港口价格突破1000元/吨，当前动力煤产量恢复不及预期，供应端的扰动持续存在，叠加金九银十化工需求较强，对煤价有一定支撑，化工煤价格震荡偏强。 甲醇供需方面，国际甲醇装置检修较少，供应压力增加。港口继续累库，整体社会库存压力维持高位。终端需求方面，部分港口烯烃装置重启，临近假期，传统需求有一定支撑。预计短期甲醇价格震荡整理，建议区间操作为主。 尿素方面 本周原油和煤炭价格高位坚挺。尿素基本面仍有支撑，前期集港库存下降，出口仍有少量补充；另外，尿素现货市场受下游秋季备肥旺 季支撑，但是供应回升较快，且企业降价吸收国庆节预收订单，短期价格区间震荡。期货方面，建议区间操作 中性偏利空因素： 1.本周国内甲醇装置开工率上涨，国际甲醇开工小幅下降 本周国内甲醇工厂恢复产能多于检修、减产的产能，开工率同比仍处于高位。上周海外甲醇装置产能利用率为76.32%，环比-1.07%，其 中美国Nat停车；马油大装置继续停车；文莱装置仍未重启；伊朗装置运行稳定。 利多因素： 1.烯烃需求回升，双节临近，传统下游备货接近尾声 本周甲醇传统下游加权平均开工48.9%，环比-0.37%。MTO开工87.3%，环比+2.6%。其中浙江兴兴MTO装置重启，整体烯烃开工增加。 2.港口库存小幅上升，产区继续去库，社会库存压力缓解 隆众统计口径，本周甲醇港口库存为114.5万吨，环比+1.35万吨。内地产区甲醇库存36.26万吨，环比-3.63万吨，内地和港口套利窗口 继续关闭。 港口+内地甲醇总库存 下游烯烃开工率 甲醇进口量 万吨 200 160 20192020202120222023 100% 90% 80% 201820192020202120222023 万吨 160 120 2017201820192020 202120222023 120 70%80 60%40 80 传统下游加权平均开工率 50% 西北煤制甲醇利润 变动范围（2018-2022）5年平均（2018-2022） 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 甲醇开工率 20192020202120222023 60% 50% 2020202120222023 元/吨20222023 2400 1400 90% 85% 80% 40% 400 75% 30% 20% (600) (1600) 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 70% 65% 60% 2.3尿素多空逻辑 利多因素： 1.本周企业继续低库存，港口库存继续下降 从库存来看，9月以来尿素企业库存仍处于低位波动状态。截至9月22日，全国尿素企业库存20.57万吨，本周出口集港以及刚需推进，库存继 续小幅下降。本周港口库存继续下降，集港出口货物陆续离港。 利空因素 1.日产大幅回升，检修装置重启和新产能投放叠加 从日产和开工来看，本周供应压力大幅增加。截至9月22日，全国尿素日产回升至16.98万吨，开工率升至79.7%，环比+5.8%，包括内蒙兴安盟 博化学52万吨，新疆心连心能源化工52万吨，江苏灵谷化工集团80万吨产能均重启，而内蒙古兴安盟乌兰泰安能源化工120万吨，安徽昊源40万吨，山东联盟90万吨，宁夏和宁化学70万吨，河南心连心70万吨均计划9月底重启。 2.国际尿素价格上涨，但新一轮印标中国参与较少 截止9月22日，国际尿素价格继续反弹。其中，波罗的海FOB小颗粒尿素价格322.5美元/吨，环比+30美元/吨，中国FOB散装小颗粒尿素价格 382.5美元/吨，环比+10美元/吨，CFR散装巴西小颗粒尿素价格400美元/吨，环比+7.5美元/吨。但是印度RCF尿素进口招标基本确定52.5万吨成交，大部分为中东地区。 3.基本面有所转弱，现货价格涨势放缓，下游复合肥开工维持高位 本周尿素下游复合肥工厂原料库存中等，开工率维持高位。而工业需求方面，胶合板和三聚氰胺需求下降，秋季备肥需求快要进入中后期， 国庆节前尿素企业降价吸单，市场交投活跃度有限。 综上，企业库存低位，现货价格涨势放缓，短期尿素期货价格宽幅震荡，继续关注下游采购情绪以及供应端变化，建议观望或区间操作。 尿素港口库存 尿素开工率 尿素理论出口利润 20192020202120222023 万吨80 70 60 50 40 30 20 10 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 20192020202120222023 美元/吨 1200 1000 800 600 400 200 东南亚-中国价差尿素(CFR中国)尿素:CFR东南亚 300 200 100 0 -100 0 50% 0 19/0119/0720/0120/0721/0121/0722/0122/0723/0123/07 -200 尿素企业库存 复合肥开工率三聚氰胺开工率 万吨160 120 80 40 0 201920202021 20222023 100% 80% 60% 40% 20% 0% 20192020202120222023 100% 80% 60% 40% 20% 20192020202120222023 2.3尿素多空逻辑 固定床法利润 水煤气法(流化床)利润 尿素和合成氨价差 变动范围（2019-2022） 4年平均（2019-2022） 变动范围（2019-2022） 4年平均（2019-2022） 20192020202120222023 元/吨1200 800 400 0 (400) 20222023 元/吨 1800 1400 1000 600 20222023 元/吨 1000 800 600 400 200 0 (200) (400) 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 房屋竣工面积累计同比 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 FOB中国散装尿素价格FOB波罗的海尿素价格 % 40 30 20 10 0 (10) (20) (30) 美元/吨20192020202120222023 1000 800 600 400 200 20192020202120222023 美元/吨 1000 800 600 400 200 0 Part3风险提示 3风险提示 宏观情绪变化 下游需求情况 政策风险 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不 保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 联系地址：北京市朝阳区建国门外大街8号楼21层2101单元 联系部门：研究与投资咨询部