数据总结
- 供给：本周螺纹小样本产量增加8.21万吨至173.31万吨，热卷减少8.50万吨至301.11万吨。高炉铁水日均值下降5.69万吨至227.59万吨，独立电弧炉产能利用率上升17.9%至19.3%。电炉成本方面，华东平电成本约3473元/吨，利润-235.43元/吨；谷电成本约3308元/吨，利润-70元/吨。铁水减产导致铁废差回升，但电炉亏损促使废钢日耗增加至39.34万吨，预计下周电炉增产；长流程钢厂整体亏损，增产积极性不足。
- 需求：螺纹表需增加64.68万吨至98.23万吨，热卷表需增加13.20万吨至281.57万吨。下游需求季节性回升，但表现不如去年同期，制造业补库需求下滑，海外进入淡季，工地资金到位程度仍偏弱。1-12月固定资产投资增速环比下跌，国内项目投资增量不足。12月房屋销售、拿地、竣工、新开工数据降幅收窄，但整体仍负增长，2月全国30大中城市商品房成交环比下滑26%。制造业PMI回落至49%，受需求淡季及海外需求下滑影响。1月汽车产量同比下滑2.09%，出口同比上升73.2%。家电排产同比下滑4%，进入淡季但4月或修复。美国2月制造业PMI微降至51.6，初请失业金人数上升至21.3万人，显示制造业韧性；欧元区制造业PMI回升至50.8，德国和法国数据改善。
- 库存：螺纹库存增加75.08万吨（厂库+5.09万吨，社库+69.99万吨），热卷库存增加19.54万吨（厂库-4.70万吨，社库+24.24万吨），五大材总库存增加103.89万吨（厂库-1.49万吨，社库+105.38万吨）。
逻辑分析
- 供给：钢厂处于停产检修模式，螺纹增产而热卷转向增产，但长流程钢厂因亏损增产积极性不足。
- 需求：下游需求季节性回升但库存加速累积，螺纹累库较快，资金到位程度好转但地产仍向下，制造业PMI回落，汽车内需下滑外需走高，家电需求淡季。
- 政策：“两会”下调GDP增速目标至4.5-5%，资本支出可能不及预期，钢厂悲观预期可能限制铁水产量，对原料造成压力。海外地缘摩擦加剧可能推高原料成本。
- 结论：钢价两会期间震荡，后续回归基本面，压力仍存。需关注铁水生产、下游需求、地缘政治及两会结果。
交易策略
- 单边：维持震荡走势。
- 套利：逢高做空卷螺差，继续持有卷煤比。
- 期权：建议观望。
国内外宏观
- 中国：2月制造业PMI为49，赤字率拟按4%安排，特别国债3000亿元，经济增长目标4.5-5%。发改委将压减钢铁产能，构建储备体系。政府工作报告强调反垄断、反不正当竞争。
- 美国：初请失业金人数21.3万人，制造业PMI微降。欧元区制造业PMI回升。
- 社融：1月新增72208亿元，同比+2.36%，政府债、企业短贷多增，居民中长期贷款拖累。
- 固定资产投资：1-12月累计同比-3.80%，房地产投资同比-17.2%，制造业+0.6%，基建投资同比-1.48%。
重点城市商品房成交跟踪
- 房地产项目开复工率环比提升，资金到位率改善，但非房建项目同比略有下降。
水泥分方向用量跟踪
- 房地产项目复工“南快北慢”，资金分化，城市更新项目加快复工。
板材需求-冷热价差
- 冷轧库存处于高位且累库，制造需求淡季，冷热价差震荡偏弱。
螺纹热卷库存（农历）
