数据总结
- 供给：本周螺纹小样本产量195.30万吨（+21.99），热卷小样本产量295.26万吨（-5.85）。247家钢厂高炉铁水日均221.2万吨（-6.39），富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率43.2%（+12.5）。电炉端，华东平电电炉成本在3473（折盘面）元/吨左右，电炉平电利润-235.43元/吨左右，谷电成本3308（折理记）元左右，华东三线螺纹谷电利润-90元/吨。铁水继续减产，铁废差回升，电炉因亏损快速复产，废钢日耗44.57万吨，预计下周继续增产；长流程钢整体亏损，增产积极性不足，但预计下周开始陆续复产。
- 需求：Mysteel统计本周小样本螺纹表需176.81万吨（+78.58），小样本热卷表需295.36万吨（+13.79）。下游需求继续修复，但表现不如去年同期，制造业补库需求下滑，海外进入淡季，工地资金到位程度偏弱。1-12月中国固定资产投资增速环比下跌，国内项目投资增量不足。12月房屋销售、拿地、竣工、新开工降幅收窄，仍负增长，2月全国30大中城市商品房成交环比下滑26%，居民购房意愿不足，地产向下。2月制造业PMI为49%，标普全球制造业PMI为52.1%，制造业PMI继续回落，受需求淡季及海外需求下滑影响。1月汽车产量同比-2.09%，出口同比+73.2%，内需下滑而外需走高。3月三大白电排产同比-4%，进入家电需求淡季，4月或修复。美国2月markit制造业PMI为51.6，初请失业金人数21.3万人，欧元区制造业PMI初值50.8，德国和法国数据回升。
- 库存：螺纹库存厂库+1.69万吨，社库+16.80万吨，总体库存+18.49万吨；热卷厂库-0.80万吨，社库+0.70万吨，总体库存-0.10万吨；五大材厂库环比+2.74万吨，社库+20.15万吨，总库存+22.89万吨。
逻辑分析
- 五大材小幅增产，螺纹增产，热卷减产，钢厂仍停产检修，铁水下滑。下游需求季节性回升，但库存加速累积，螺纹累库较快，热卷去库。工地资金好转但弱于往年。出口接单尚可，热卷供需改善，但整体库存高，供需压力存在。海外地缘摩擦加剧，能源价格与海运运费上涨，可能带动原料成本抬升。纽曼粉进口受阻，铁矿价格受支撑，短期钢价维持震荡。需关注铁水生产、下游需求及海外地缘政治摩擦。
交易策略
- 单边：维持震荡走势，难有趋势性行情。
- 套利：建议逢高做空卷螺差，做空卷煤比继续持有。
- 期权：建议观望。
国内外宏观
- 2月CPI同比上涨1.3%，环比上涨1.0%；PPI同比下降0.9%，环比上涨0.4%。
- 2月钢材出口783.7万吨，1-2月累计出口1559.1万吨，同比下降8.1%。
- 1月新增社融72208亿元，同比+2.36%，政府债发行、企业短贷和居民短贷同比多增，中长期贷款拖累。
- 2025年1-12月固定资产投资同比-3.80%，房地产开发投资同比-17.2%，制造业投资同比+0.6%，基建投资同比-1.48%。
重点城市商品房成交跟踪
- 全国10692个工地开复工率42.5%，环比提升19个百分点，农历同比下降5.2个百分点；资金到位率42.8%，环比提升7.4个百分点，农历同比下降0.8个百分点。
- 房地产项目开复工率32.8%，环比提升10.4个百分点，农历同比下降14.6个百分点；资金到位率41%，环比提升5.7个百分点，农历同比提升4.4个百分点。
- 非房地产项目开复工率46.2%，环比提升22.3个百分点，农历同比下降1.5个百分点；资金到位率43.6%，环比提升8个百分点，农历同比下降1.9个百分点。
板材需求-冷热价差
- 近期冷轧减产，库存下滑，表需修复，冷热价差维持震荡偏弱。
螺纹热卷库存（农历）
