野村证券中国两会财政方案亮点凸显更大力度聚焦提振投资

2026年政府工作报告显示，核心政策目标与财政预算数值基本符合预期。GDP增长目标从过去的“5%左右”下调至“4.5%-5.0%”区间，财政赤字率维持在GDP的4.0%不变。中央政府预算外专项债与地方政府专项债的净融资额度均低于市场预期，分别维持去年1.3万亿元和4.4万亿元的水平，但新增批复8000亿元“新型融资政策工具”额度，用于通过政策性银行放贷助力提振投资。

其他重点支出领域调整包括：消费以旧换新补贴从3000亿元缩减至2500亿元，符合预测；新增1000亿元资金支持利率补贴相关项目。核心政策目标梳理如下：

• GDP增长目标：4.5%-5.0%
• 通胀目标：“2%左右”
• 财政赤字率：GDP的4%
• 超长期中央政府专项债额度：1.3万亿元
• 消费以旧换新补贴：2500亿元
• 设备更新改造补贴：2000亿元
• 落实国家重大战略、强化关键领域安全保障：8000亿元
• 中央政府一般债额度：5.09万亿元
• 地方政府一般债额度：8000亿元
• 地方政府专项债额度：4.4万亿元
• 国有银行注资额度：通过中央政府专项债安排3000亿元
• 提振投资的新型融资政策工具：8000亿元

报告认为，此次增长目标的调整具备合理性，主要考虑房地产行业下行压力、以旧换新政策效应消退及潜在经济增速回落。尽管目标调整为4.5%-5.0%，但2026年上半年中国经济仍面临下行阻力，实现难度较大，维持2026年中国GDP4.3%的年度增长预测，并预计政府可能在2026年一季度后进一步加大政策支持。投资增量资金主要来自新型融资工具，中央政府预算内投资资金额度提高至7550亿元，中央政府专项债发行安排的“两大工程”项目资金额度仍为8000亿元，专项债用于大规模设备更新改造计划的额度保持一致，新型政策性融资工具额度新增3000亿元。