一、市场行情态势回顾
- 期货价格：铁矿石期货主力合约收于759元/吨，上涨7元/吨（+0.93%），成交43.5万手，持仓量49.9万手。下方短期支撑上移至745元/吨，预计震荡偏强。
- 现货价格：青岛港PB粉涨15至767元/吨，超特粉涨15至653元/吨，掉期主力99.75美元/吨（+1.1）。现货大幅走强，掉期延续偏强。
- 基差价差：青岛港PB粉基差38.2元/吨（折盘面797.2元/吨），基差走扩；5-9价差23.5元，9-1价差14元。
二、基本面梳理
- 供应：海外矿山发运环比微增，维持高位；本期到港环比下降但后期有望回升。
- 需求：高炉复产检修错配导致铁水产量环比大幅回升，钢厂盈利率微改善，刚需边际回升，但两会期间部分区域限产或影响恢复节奏，节后需求支撑需关注。
- 库存：港口库存环比增加，压港库存下降，厂库去化明显（春节钢厂消耗库存）。两会期间需关注市场情绪变化。
三、宏观层面
- 国内：政策协同强化，消费高频偏暖，地产边际改善。2月财政与货币投放高于季节性，流动性偏稳，支撑短端利率；出口平稳，1-2月社零或超预期，支撑内需；地产成交低位但一、二线城市挂牌价微涨，政策优化信号增强，修复持续性待观察。基建专项债额度上调但投向结构调整，对黑色链条支撑有限。
- 海外：消费信心修复，工业订单分化，地缘与制度风险升温。沃什人选政策讨论发酵，叠加中东局势升温（伊朗、以色列冲突），推升能源与避险溢价。整体呈现“增长未失速、政策与地缘风险抬升”格局。
四、观点总结
- 基本面：高发运高库存压力短期难缓解，需求端铁水产量回升但供需矛盾累积，关注需求进一步变化。
- 宏观：两会预期向好支撑，正基差下期货呈BACK结构。短期维持震荡稍显偏强。
- 风险：两会召开及地缘政治扰动仍是主要不确定性因素。
