一、市场行情态势回顾
- 期货价格：铁矿石期货主力合约收于752元/吨，下跌1.5元/吨（跌幅-0.2%），成交23万手，持仓量52.6万手，沉淀资金86.95亿。短期支撑上移至745元/吨，呈现止跌反弹，仍以偏强反弹思路对待。
- 现货价格：青岛港PB粉跌至752元/吨，超特粉639元/吨，掉期主力98.85美元/吨（+0.65），现货小跌，掉期延续震荡偏强。
- 基差价差端：青岛港PB粉基差28.7元/吨（小幅走扩），5-9价差20.5元，9-1价差14元。
二、基本面梳理
- 供应端：海外矿山发运环比增加，整体高位；本期到港环比下降但后期有望回升；高炉复产检修错配导致铁水产量大幅回升，钢厂盈利率小幅恢复，刚需边际回升，但两会期间部分区域限产影响恢复节奏，节后需求支撑需关注。
- 库存端：港口库存环比增加，压港库存下降，春节期间钢厂消耗库存明显，厂库去化显著。两会召开需关注市场情绪变化。
- 供需矛盾：供应端发运恢复但高库存压力短期难缓解，地缘政治扰动叠加宏观不确定性，但春节后基本面定价权重预计抬升，宏观扰动弱化后基本面压力仍大。
三、宏观层面
- 国内：政策协同强化，消费高频偏暖，地产边际改善。2月财政与货币投放高于季节性，流动性偏稳，支撑短端利率；出口平稳，1-2月社零或超预期，支撑内需；地产成交低位但一、二线城市挂牌价反弹，政策优化信号增强，修复持续性待观察；专项债额度上调但投向结构调整，基建实物弹性或低于名义规模，对黑色链条支撑有限。
- 海外：消费信心修复，工业订单分化，地缘与制度风险升温。沃什人选政策讨论发酵，风险溢价推升美元与利率；中东局势升温（特朗普强化对伊朗立场，以色列空袭），推升能源与避险溢价。整体呈现“增长未失速、政策与地缘风险抬升”格局。
四、观点总结
- 基本面：高发运高库存压力短期难缓解，铁水产量回升但供需矛盾累积，关注需求端进一步变化。
- 宏观与市场：两会预期向好支撑，正基差下期货呈BACK结构，短期维持震荡稍显偏强。
- 风险提示：两会召开影响市场情绪，地缘政治与宏观不确定性仍存。
