贵金属周报：中东局势骤然升级，避险或继续驱动金银上涨

核心观点与关键数据

上周贵金属价格受避险需求推动整体上涨。主要影响因素包括：

1. 美国关税政策不确定性提升：春节假期期间，美国最高法判决IEEPA关税违法，特朗普政府宣布新关税政策，叠加美伊谈判僵局及美国对伊朗采取军事行动的可能性上升，推动避险情绪升温，贵金属价格走强。
2. 中东局势升级：2月28日以色列和美国联合空袭伊朗，伊朗随后报复并关闭霍尔木兹海峡，市场避险情绪进一步加剧，贵金属价格大幅上涨。需关注伊朗最高领袖死亡后的战局变化及霍尔木兹海峡关闭对通胀的短期和中期影响。
3. 其他支撑因素：黄金ETF周度增加、美债收益率走弱、央行给人民币升值趋势“踩刹车”导致黄金内外价差走扩；白银方面，COMEX白银3月持仓下降缓解逼仓风险，但上期所、纽约白银库存持续走低，白银ETF维持净流入，实物紧缺和投资需求支撑银价重心上移。

研究结论

中长期来看，贵金属牛市底层逻辑坚固：

• 去美元化加速：美国联邦政府债务规模持续攀升将推动全球央行/机构/居民配置需求。
• 美联储降息周期：美联储仍处于降息周期，利好贵金属价格。
• 地缘政治复杂：全球地缘局势持续紧张，支撑避险需求。
• 央行购金趋势：2025年全球央行购金863吨，未来仍将维持净购金，为金价中枢上行提供基础。

宏观指标跟踪

• 主要宏观指标：美元指数、人民币汇率、美股、VIX、原油价格等显示美国经济受政府关门拖累，就业市场仍处弱平衡。
• 央行购金情况：中国央行连续15个月增持黄金储备，全球央行2025年净购金863吨，未来预计仍将维持净购金。

风险提示

短期避险情绪和通胀风险利好贵金属，但需关注局势缓和及降息预期变化对价格的扰动。