有色金属行业周报（20260223-20260227）：中东局势升级，避险升温看好贵金属表现

有色金属 2026-03-01 华创证券江边的鸟

事件：2026年2月28日，以色列袭击伊朗，美国空袭伊朗，伊朗反击。特朗普称伊朗最高领袖哈梅内伊身亡。
观点：地缘冲突升级推升原油供应担忧与全球通胀预期，避险升温带动贵金属上行。伊朗作为全球能源、化工品核心产区，冲突或影响供应和物流，带动油价等大宗商品上行，从而带动黄金等贵金属抗通胀资产上涨。中东局势升级带动全球避险情绪升温，黄金等贵金属避险属性增强，有望带动贵金属价格上行。但伊朗反击风险和内部政权更迭不确定性仍需关注。
长期格局：持续看好贵金属长期价格表现。黄金价格步入超级周期，央行购金需求强化，避险需求和投资需求或长期持续。白银价格更具弹性，易受库存挤兑危机与金融政策转向等影响。

关注金属：锶（全球产量56%）、直接还原铁（DRI，全球产量24%）、铜（全球储量10%）、锌（全球产量1.4%）、钼（全球产量1.3%）。
观点：美以与伊朗冲突下，关注伊朗产量/储量高占比金属。锶、钼为全球关键供应来源；铜、锌为全球重要补充；直接还原铁（DRI）产量全球前二，为中东钢铁工业重要支撑。冲突或加剧铜供给紧缺的预期，并对锶、钼等关键金属产生影响。霍尔木兹海峡影响下，地缘风险对全球金属供应链形成一定影响。
建议关注：锶标的金瑞矿业、红星发展。

事件：伊朗原铝产能66万吨，产量62万吨，占全球0.8%，80%需进口氧化铝。中东电解铝总产能692万吨，占全球9%，对氧化铝总需求量约1375万吨，四国氧化铝总产能约515万吨，实际产量约480万吨。
观点：中东局势升级或加剧全球原铝偏紧格局，但实际影响仍具不确定性，铝价或震荡运行。铝基本面总体稳定：供给相对刚性，电力扰动仍存，增量项目释放缓慢；全球原铝供需维持紧平衡；铜铝比历史高位带来铝强大补涨潜力。受消费淡季影响，国内持续累库，但海内外价差下，LME地区维持去库态势，全球铝库存总体维持低位，铝价支撑强；国内外铜铝比依然维持历史高位，铝补涨空间仍存。
影响分析：冲突或导致伊朗电解铝停产或减产，影响60万吨/年供应；氧化铝进口受阻，80%电解铝产能面临原料停摆问题；霍尔木兹海峡封锁，影响全球原铝现货供应收缩；能源价格上行，导致中东甚至全球电解铝企业电力成本攀升，压缩企业利润，进一步影响全球原铝供应。
行业红利属性：持续看好电解铝红利属性，本周电解铝行业平均利润在7300元/吨附近，预计未来电解铝利润有望维持高位。上市公司普遍具备提高回馈股东的能力和意愿，看好电解铝行业弹性和红利属性。

事件：2026年2月25日，津巴布韦矿业部发表声明称，立即暂停所有原矿和锂精矿的出口，禁令将持续执行。
观点：津巴布韦作为全球碳酸锂重要增量国及中国锂辉石重要进口国，禁令或造成全球碳酸锂格局偏紧。津巴布韦锂矿产量占全球比例从0.5%提升至9.0%，中国从津巴布韦进口锂辉石矿超120万吨，占中国总进口量级的15%左右。禁令下，津巴布韦可供应量或同比减少3-19万吨，或导致全球碳酸锂格局偏紧，对锂价形成支撑。
逻辑：民族资源主义崛起下，各国对于战略金属的掌控要求提升，津巴布韦的锂禁令，或是刚果金的钴配额管控、印尼的镍矿配额收缩等事件背后同一逻辑的不同演化——战略金属定价权、国家税收、地区产业链升级配套等要求。