下游订单有回暖趋势，铜价小幅回升

市场要闻与重要数据

• 期货行情：沪铜主力合约3月4日开于100530元/吨，收于101660元/吨，日跌0.43%，夜盘涨0.45%。
• 现货情况：沪铜2603合约震荡加剧，尾盘收于102100元/吨。现货贴水逐步企稳于230-100元/吨，好铜贴水70-50元/吨。Contango月差收敛至310-250元/吨，交仓意愿减弱。下游订单回暖，采购情绪小幅回升，但社会库存高位压制升贴水。

重要资讯汇总

• 地缘政治：美伊冲突可能持续8周以上，北约不触发集体防御条款。中国将派特使赴中东斡旋。美国关税税率可能恢复至最高水平，国际开发金融公司将保险波斯湾油轮。
• 矿端：五矿Las Bambas铜矿2025年产量41.08万吨，创历史第二高。淡水河谷子公司Vale Base Metals加速IPO准备，计划2026年中前上市，未来十年铜产能翻倍，启动“新卡拉加斯”计划。
• 冶炼及进口：哈德贝矿业收购亚利桑那索诺兰铜业，拓展美国增长管线。美伊冲突对再生铜市场影响有限，中东地区再生铜进口占中国总量6.15%。
• 消费：高铜价抑制需求，电力领域订单支撑较强，建筑、通信领域偏弱。节后社会库存超预期累积，高库存压制现货。

库存与仓单

• LME仓单261525吨，SHFE仓单302475吨，国内电解铜现货库56.00万吨。

策略与操作建议

• 铜：谨慎偏多。3月铜市处于供需再平衡关键期，矿端偏紧，宏观面多空交织，铜价预计震荡缓慢上行。
• 操作建议：
  • 现货企业：3月上旬谨慎采购，逢低补库，避免高位备货。
  • 中游加工企业：优先消化库存，关注中下旬库存去化信号。
  • 持货商：逢高降低库存敞口，规避贴水扩大风险。
  • 期货套保：沪铜在100000-104600元/吨区间上下沿进行买入卖出套保操作。

风险提示

• 节后需求恢复大幅差于预期，流动性踩踏风险。