铝产业8月行情展望：电解铝：美国通胀低于预期，下游订单小幅回升，多单持有 氧化铝：云南电解铝复产，偏多震荡

铝产业8月行情展望 电解铝：美国通胀低于预期，下游订单小幅回升，多单持有氧化铝：云南电解铝复产，偏多震荡 广发期货APP 微信公众号 张若怡 从业资格：F3014466 投资咨询资格：Z0013119联系方式：02088818021 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023730 月报观点汇总 品种 主要观点 本月策略 上周策略 氧化铝 当前云南地区电解铝开始复产，利多氧化铝，同时氧化铝新投产集中在上半年，下半年投产较少。从成本上，当前国内氧化铝厂利润小幅回升。近期市场传言河南铝土矿执行复垦要求，铝土矿供应收紧，当地氧化铝企业有减产检修计划，助推氧化铝价格。预计价格仍存支撑，偏多震荡。 观望 观望 铝 国内6月PMI环比好转，工业品库存低位。需求端，政府加大对房地产行业的扶持力度，型材开工小幅回升，订单有走弱趋势。供应端，四川眉山地区受电力影响小幅减产，云南地区已逐步开始复产，释放电力负荷可支撑130万吨左右电解铝产能启动美联储如预期加息25个基点至52555，但并未到未来利率计划透露太多信息。多单持有，小止损。 多单持有，小止损 713逢低多，小止损 目录 01行情回顾 02宏观及终端需求 03产业供需基本面 行情回顾 行情回顾 云南电解铝复产带动氧化铝需求，氧化铝价格上涨，同时美联储如预期加息25个基点，短期CPI低于预期利多金属，电解铝高位震荡。 。 宏观及终端需求 美国6月通胀不及预期 美债长短端收益率倒挂 美国6月CPI同比增速低于预期 600 500 400 300 200 100 000 400 300 200 100 000 100 20010101 20020101 20030101 20040101 20050101 20060101 20070101 20080101 20090101 20100101 20110101 20120101 20130101 20140101 20150101 20160101 20170101 20180101 20190101 20200101 20210101 20220101 20230101 200 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 201001 201007 201101 201107 201201 201207 201301 201307 201401 201407 201501 201507 201601 201607 201701 201707 201801 201807 201901 201907 202001 202007 202101 202107 202201 202207 202301 000 10年2年（右）美国国债收益率10年美国国债收益率2年美国CPI当月同比美国核心CPI当月同比 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 美国6月CPI年率同比增长3，创2021年3月以来新低，低于预期；美国6月核心CPI年率录得48，创2021年11月以来新低。加息预期下滑，利多金属。 美国非农新增人数（万人） 美国6月新增非农就业人口209万，为2020年12月以来最 小增幅，也低于市场预期值24万。 美债长短端收益率倒挂，经济仍处于衰退周期。 120 110 100 90 80 70 60 50 40 200301 200310 200407 200504 200601 200610 200707 200804 200901 200910 201007 201104 201201 201210 201307 201404 201501 201510 201607 201704 201801 201810 201907 202004 202101 202110 202207 202304 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 000 201701 美国制造业PMI 美国密歇根大学消费者信心指数 美国经济仍存韧性 201704 201707 美国供应管理协会ISM制造业PMI 201710 201801 201804 201807 201810 201901 201904 201907 201910 202001 202004 202007 美国ISM制造业PMI新订单 202010 202101 202104 202107 202110 202201 202204 202207 202210 202301 202304 8 美国：耐用品新增订单（亿美元） 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 美国通胀下行增强了民众购买力。美国密歇根大学消费者 信心指数上升。 美国耐用品新增订单仍保持正增长，6月新增订单同比增 长893，显示美国经济衰退或不及预期。 200002 200101 200112 200211 200310 200409 美国耐用品新增订单季调 200508 200607 200706 200805 200904 201003 201102 201201 201212 201311 201410 同比 201509 201608 201707 201806 201905 202004 202103 202202 60 50 40 30 20 10 0 10 20 30 40 50 202301 9 中国PMI及分项指标（） 中国社会融资规模（亿元） 国内工业品库存低位 60 55 50 45 40 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 2017 1月 2017 2017 2月 2017 PMI 2018 3月 2019 2018 2018 4月5月 2018 2019 PMI生产 2020 2019 2019 2019 6月 2020 2021 2020 7月 2020 PMI新订单 2020 8月9月 2022 2021 2021 2021 2021 10月11月 2023 2022 2022 2022 2022 12月 2023 2023 PMI分项指标（） 52 50 48 46 44 42 6月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为490，较 上月上升02个百分点，制造业景气水平有所改善。其 中，生产指数涨幅上升07个百分点，新订单增幅上升03个百分点，成品库存同比增速大幅下滑28个百分点，原料库存增速小幅下滑02个百分点。工业订单小幅回升， 行业库存低位，或阶段性利多有色。 2013 2013 2013 2014 2014 2015 产成品库存 2015 2015 2016 2016 2017 2017 2018 2018 原材料库存 2018 2019 2019 2020 2020 2020 2021 2021 2022 2022 2023 2023 中国汽车产量（万辆） 中国汽车销量（万辆） 350 300 250 200 150 100 50 300 万辆 2019 2022 2020 2023 2021 250 200 150 100 50 万辆 2019 2022 2020 2023 2021 0 中国新能源汽车产量（万辆） 123456789101112 0 123456789101112 万辆 2019 2020 2021 2022 2023 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 据中汽协，6月，我国汽车产销分别达到2561万辆和2622万辆，环比分别增长98和101，同比分别增长25和48。16月，汽车产销分别完成13248万辆和13239万辆，同比分别增长93和98。主因去年受疫情封城影响基数较低，叠加汽车市场普遍大降价以换取成交量，行业库存仍旧偏高，行业仍以弱复苏为主，预计下半年量边际增量或有限。 房地产分项指标（） 土地成交面积（万平米） 100 80 新开发投资 竣工 新开工 库存 施工 销售 60 40 20 0 20 40 100大中城市土地成交土地规划建筑面积 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 000 112131415161718191101111121 20192020202120222023 商品房成交面积（万平米） 60000 50000 40000 30000 20000 10000 000 30大中城市商品房成交面积 112131415161718191101111121 16月，全国房地产开发投资额同比下降79；新开工面积同比大幅下滑243；施工面积同比下降66；竣工面积同比增长19；销售面积同比下降53。新开工面积同比跌幅放大，竣工面积同比回升明显。 20192020202120222023 美联储如预期加息25个基点至525550，美联储在加息的同时，将继续评估更多信息及其对货币政策的影响。 美国6月CPI年率同比增长3，创2021年3月以来新低，低于预期；美国6月核心CPI年率录得48，创2021年11月以来新低。加息预期下滑，利多金属。 美国6月新增非农就业人口209万，为2020年12月以来最小增幅，也低于市场预期值24万。美国仍处于衰退周期，但仍存韧性。 6月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为490，较上月上升02个百分点，制造业景气水平有所改善。其中，生产指数涨幅上升07个百分点，新订单增幅上升03个百分点，成品库存同比增速大幅下滑28个百分点，原料库存增速小幅下滑02个百分点。工业订单小幅回升，行业库存低位，或阶段性利多有色。 地产数据走弱，但竣工表现回暖。 产业供需基本面 铝水高位挤占铝锭供应，下游弱复苏。 铝现货价格（单位：元吨） LME3月铝价（单位：美元吨） 25000 23000 21000 19000 17000 15000 200 100 0 100 200 300 400 4000 3500 3000 2500 2000 90 70 50 30 10 10 30 50 升贴水（右）铝现货价格03（右）收盘价 中国铝土矿进口量（单位：万吨） 中国铝土矿分国别进口量（单位：万吨） 1400 1200 1000 800 600 400 1400 1200 1000 800 600 400 200 201901 201903 201905 201907 201909 201911 202001 202003 202005 202007 202009 202011 202101 202103 202105 202107 202109 202111 202201 202203 202205 202207 202209 202211 202301 0 200 0 2019 2020 2021 2022 2023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 总计几内亚澳大利亚印尼 中国铝土矿产量（单位：万吨） 据海关，中国6月铝土矿进口1156万吨，同比增长2281。 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2020 20212022 2023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 SMM数据显示，6月中国铝土矿产量6122万吨，同比增长10，国内矿贫瘠，品位下滑，近年来产量整体下滑。 15 铝土矿价格坚挺，国产矿供应紧张，进口矿补充，中国6月铝土矿进口1156万吨，同比增长2281。 铝土矿价格（元吨） 700 600 500 400 300 200 100 0 山西河南广西贵州 80 70 60 50 40 30 20 10