美伊系列专题II：地缘升级下的原油市场

前言概要

• 事件回顾：2月28日以色列空袭伊朗，美国加入行动，伊朗反击；3月1日哈梅内伊遇害，伊朗宣布全国哀悼40天。
• 影响分析：短期内冲突结束可能性较高，但若伊朗新政权抵抗/内部混乱加剧/地区盟友介入，可能持续至夏季。强硬派占优，冲突不确定性增加，但经济压力和国际调解或推动改革派声音。
• 策略推荐：单边分情景讨论；月差偏强；看涨期权陆续考虑止盈。

分析与解读

事件回顾与背景

• 以色列和美国对伊朗发动空袭，伊朗反击，哈梅内伊遇害。

美国和以色列袭击的动因

• 谈判失败，美以未达成核心目标，选择军事干预。
• 调查显示，谈判可能是为完成军事调动争取时间的“障眼法”。
• 战略目标指向政权更迭，冲突烈度升级。

目前需要关注的重点

1. 地缘风险的传导机制
   • 伊朗原油出口约160万桶/日，90%流向中国，传导路径SC原油价格>Dubai>Brent>WTI。
   • 内盘SC原油涨幅超越国际油价，东方对海峡依赖性更强，观点更悲观。
2. 伊朗油田和出口设施
   • 哈尔格岛遭受袭击，出口功能严重受损，可能导致150万桶出口中断，修复需18-24个月。
3. 冲突外溢至其他中东地区
   • 沙特Ras Tanura炼油厂和出口终端受损，石油出口减少约20-30%。
   • 卡塔尔LNG生产和出口停止，科威特炼油厂受损，石油出口影响约10-20万桶。
   • 阿联酋VTTI的Fujairah油终端暂停运营，石油出口中断约20%。
   • 伊拉克原油产量下降，鲁迈拉油田减产70万桶。
   • 阿曼Duqm港遭受袭击，石油出口减少约10-20桶。
4. 供应和库存的缓冲
   • 管道替代海运可能性极小。
   • OPEC+增产20.6万桶/日被视为象征性举措，实际缓冲有限。
   • OECD库存处于历史平均，中国和美国战略储备充足。
5. 霍尔木兹海峡的追踪
   • 伊朗海军警告海峡不安全，袭击至少5艘油轮，大部分航次取消。
   • 至少5艘VLCC改道或暂停，通航油轮屈指可数。

后期推演和油价预期

• 伊朗内部权力博弈是冲突持续时间的关键因素。

1. 改革派占优：冲突持续数周内结束，霍尔木兹海峡恢复通航，油价回吐地缘溢价，布伦特原油重回70美元/桶。
2. 强硬派占优或内部混乱：油价持续维持在80-85美元/桶甚至以上。
3. 强硬派占优或内部混乱加剧：海湾国家原油大部分停产，空袭持续1-3个月，油价测试85-90美元/桶甚至以上。
4. 强硬派占优或内部混乱加剧，升级区域战争：发展成地面战争并维持3个月以上，霍尔木兹海峡通航持续受阻，油价突破100美元/桶。

• 目前情况来看，西方预测乐观，短期内结束可能性较高，但若伊朗新政权抵抗/内部混乱加剧/地区盟友介入，可能持续至夏季。强硬派占优，冲突不确定性增加，但经济压力和国际调解或推动改革派声音。
• 最新消息，哈梅内伊的次子莫杰塔巴·哈梅内伊是最热门人选，也是强硬派人物。