原油月报：美伊谈判陷入僵局，警惕地缘局势升级

--美伊谈判陷入僵局警惕地缘局势升级 阳光光从业资格号：F03142459投资咨询号：Z0021764 目录 01行情回顾 02宏观分析 03供需分析 PART 01行情回顾 地缘局势反复拉锯原油高位震荡 Ø4月原油价格先跌后涨，整体呈现震荡回落的态势，地缘局势的走向是核心影响因素。4月初，美伊相继宣布临时停火两周并在巴基斯坦首都展开谈判，地缘局势缓和的预期升温，原油价格从高位回落，4月中下旬，美伊第一轮谈判未取得实质性进展，伊朗随后拒绝参加与美国的第二轮谈判，地缘局势缓和预期降温，原油价格受到底部支撑，随后伊朗对谈判采取强硬态度，美伊双方核心诉求的分歧难以弥合，地缘政治的不确定性再度为油价注入风险溢价，原油价格重心再度抬升。综合来看，地缘政治仍是油价的核心影响因素，当前美伊双方谈判陷入僵局，预计维持“边压边谈”的局面，油价存在反复拉锯的可能，但重心有望较4月中旬上移。 美伊谈判陷入僵局预计维持“边压边谈”的格局 PART 02宏观分析 Ø美伊首轮谈判未达成协议：当地时间12日，美国副总统万斯在巴基斯坦首都伊斯兰堡召开的新闻发布会上说，美伊谈判未能达成协议，双方分歧依然明显。他指出，美方已明确提出自身“红线”及可接受与不可接受的条件，而伊朗方面“选择不接受这些条款”。 Ø美国总统特朗普宣布延长停火：据CCTV国际时讯，美国总统特朗普当地时间21日下午在“真实社交”发帖表示，应巴基斯坦陆军参谋长及总理的请求，美方将暂缓对伊朗的军事打击，延长停火期限，并要求伊朗方面先提出统一的谈判方案。在此期间，美军将继续对伊朗实施海上封锁，同时保持军事准备状态。他表示，停火将持续至伊朗提交方案并完成谈判为止，“无论结果如何”。 Ø伊朗拒绝参加与美国的第二轮谈判：据伊朗塔斯尼姆通讯社21日晚报道，伊朗方面拒绝出席原定于22日在巴基斯坦首都伊斯兰堡举行的伊美第二轮会谈，原因主要是美方多次违背承诺。 Ø伊朗提出三阶段谈判方案：总台记者27日获悉，伊朗方面消息人士称，伊朗已通过中间人向美方传达了一个三阶段谈判方案。谈判第一阶段的重点是彻底结束战争，并获得防止对伊朗和黎巴嫩重新发动战争的保证。如果在第一阶段达成协议，各方将进入第二阶段，该阶段将专门研究霍尔木兹海峡如何管理的问题。第三阶段与核问题讨论有关，但在前两个阶段达成协议之前，伊朗绝不会参与核问题谈判。 Ø美国总统特朗普对伊朗的新方案不满意，准备长期封锁伊朗：美国《华尔街日报》当地时间4月28日援引美方官员消息报道称，美国总统特朗普已指示助手“准备对伊朗实施长期封锁”，旨在迫使伊朗做出“核让步”。 Ø美伊双方的核心诉求分歧较大，伊朗提出三阶段谈判方案，核议题被放在最后阶段讨论，美国重申首先要将核问题落实再谈其他的，导致谈判陷入僵局，后续来看，美伊双方预计维持“边压边谈”的格局，但也不排除若谈判无法解决双方分歧，局势可能进一步升级。 霍尔木兹海峡通航仍处于停滞状态 Ø霍尔木兹海峡通航基本停滞:据第三方数据，截至4月22日，霍尔木兹海峡通航船只由冲突前的150艘/日下降至15艘/日。 Ø大量船只停泊在霍尔木兹海峡两侧：据AIS数据，截至4月20日，超过2000艘船只停泊在霍尔木兹海峡两侧，根据Kpler的数据，滞留在波斯湾内的船队中，运输能源的船只占比非常高，包括426艘运输原油和成品油的油轮、34艘液化石油气运输船和19艘液化天然气运输船。其余船只主要运输农产品或、金属制品等干散货，或承担集装箱运输任务。 PART 02宏观分析 OPEC+5月增产20.6万桶/日 ØOPEC+宣布5月增产20.6万桶/日：为共同致力于支持石油市场稳定，OPEC+八个参与国决定从2023年4月宣布的165万桶/日额外自愿调整中实施20.6万桶/日的产量调整。该调整将于2026年5月实施，165万桶/日的调整量可根据市场状况演变情况全部或部分逐步恢复。各国将继续密切监测和评估市场状况，并在持续努力中为了支持市场稳定，OPEC+重申了采取谨慎态度以及保留完全灵活性以增加、暂停或逆转自愿减产措施的重要性，包括逆转2023年11月宣布的每日220万桶的先前自愿减产措施。 PART 02宏观分析OPEC原油产量环比大幅下降IEA下调原油供应、需求增长预期 ØOPEC数据显示，该组织3月原油产量创下史上最大单月跌幅，因为中东冲突导致主要成员国出口受限。报告显示，3月该组织产量减少788万桶/日，至2079万桶/日，主要受伊拉克、沙特阿拉伯、阿联酋和科威特产量下降拖累。这是自上世纪80年代有数据记录以来的最大降幅。报告显示，伊拉克3月产量降幅最大，减少256万桶/日，至163万桶/日；沙特紧随其后，减少231万桶/日，至780万桶/日。 Ø国际能源署（IEA）大幅下调了对全球石油供应和需求增长的预测，称由于中东地区的战争导致石油供应中断并给全球经济带来压力，全球石油供应和需求量都将低于2025年的水平。国际能源署目前预计，2026年全球石油需求将减少8万桶/日，上个月预期为增长64万桶/日；预计2026年全球石油供应量预计将减少150万桶/日，上个月预期为增长110万桶/日。 供应端：OPEC产量环比大幅下降面临持续减产的风险 Ø据OPEC月报数据显示，2026年3月份欧佩克原油产量为2078.8万桶/日，环比下降788万桶/日。其中，沙特产量环比下降231.4万桶/日至779.9万桶/日，伊拉克产量环比下降256.3万桶/日至162.5万桶/日，阿联酋产量环比下降152.7万桶/日至189.2万桶/日，科威特产量环比下降136.9万桶/日至121.3万桶/日。霍尔木兹海峡通航中断导致波斯湾产油国面临憋库的风险，产油国被动减产，当前霍尔木兹海峡通航前景仍不明朗，OPEC原油产量面临持续减产的风险，此外，美军在阿曼海湾对伊朗港口及船只实施封锁，伊朗也面临减产的压力。 供应端：美国原油产量环比小幅下降 Ø据EIA数据显示，至4月17日美国当周EIA原油产量为1358.5万桶/日，较上月同期下降7.2万桶/日，维持在历史高位。由于美国页岩油资本开支下降，高油价并未刺激美国页岩油产量明显增加，但高油价将会刺激炼厂生产意愿，预计美国原油产量维持在高位运行。 供应端：美国石油钻井数维持低位运行 Ø截止4月24日当周美国石油钻井总数407口，前值为409口，较上月同期下降2口。美国石油钻井总数自去年8月份以来，一直维持在近几年低位，当前油价高于页岩油盈利区间，但生产商转变策略，前期上游开支不足，新钻井勘探活动减少，预计石油钻井总数难有较大回升空间，美国石油钻井总数有望维持低位运行。 PART 03数据分析 需求：美国制造业PMI回升芝加哥PMI环比下降 Ø3月份美国制造业PMI环比回升，仍处于荣枯线上方，数据显示，3月份美国ISM制造业PMI录得52.7，前值52.4，环比增加0.3，而表征中小制造业企业经济景气度的芝加哥PMI数据及新订单数据环比回落。 需求：美国炼厂开工率环比回落关注拐点 PART 03数据分析 Ø据EIA数据，至4月17日当周美国炼油厂的开工率为89.1%，较上月同期下降3.8个百分点。从往年的数据来看，4月中下旬开工率有望季节性抬升，将阶段性提振原油消费，关注开工率的拐点。 需求：中国制造业PMI环比回升站上荣枯线 Ø3月份中国制造业PMI环比回升，站上荣枯线，表明中国经济保持较强韧性。不同类型企业PMI数据表明，中小型企业生产恢复较快。 需求：中国炼厂开工率环比下降 Ø截止4月23日，国内主营炼厂开工率为68.91%，较上月同期下降6.31个百分点，主营炼厂仍处于季节性下降的阶段，5月份预计保持在低位运行。 Ø截止4月23日，国内地方独立炼厂开工率为55.1%，较上月同期下降0.81个百分点，结合历史数据来看，地炼企业开工率在上半年基本保持平稳。 Ø4月份中国主营炼厂开工率仍处于季节性下降的阶段，预计5月份开工率有望逐步企稳，但是目前霍尔木兹海峡仍处于通航中断的状态，原料偏紧或制约炼厂开工率回升的速度。 库存：美国EIA原油库存逐步进入去库周期 Ø美国至4月17日当周EIA原油库存增加192.5万桶，预期-120万桶，前值-91.3万桶。 Ø美国至4月17日当周EIA战略石油储备库存-413.6万桶，前值-414.4万桶。 Ø美国炼厂开工率步入季节性回升的周期，叠加原油产量环比下降及出口增加，美国EIA原油库存有望逐步进入去库周期，从战略石油储备的数据来看，美国维持着60万桶/日的战略石油储备释放规模。 库存：库欣地区原油库存累库速度放缓汽油延续降库的趋势 Ø美国至4月17日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存80.6万桶，前值-172.7万桶。Ø美国至4月17日当周EIA汽油库存228.37万桶,环比下降457万桶。 PART 04后市研判 地缘政治风险仍是当前市场的核心交易逻辑，美伊关系的演绎路径将主导油价的后续走向。 短期美伊谈判陷入僵局将为油价提供支撑，一是伊朗提出的三阶段谈判方案与美国的预期差距较大，双方可能维持“边压边谈”的局面，地缘政治的不确定性再度为油价注入风险溢价，二是霍尔木兹海峡通航中断持续，波斯湾产油国面临减产规模扩大的风险，此外，美军对伊朗港口及船只的封锁，导致伊朗面临憋库的风险，若封锁持续至5月中下旬，伊朗面临大规模减产的风险。 中长期来看，当前双方谈判窗口暂未关闭，地缘局势的反复拉锯将加剧油价的波动。若双方维持谈判僵持局面，盘面大概率延续震荡偏强的走势；若谈判释放积极信号或达成协议，前期计入的地缘风险溢价将面临回吐压力；反之，若谈判破裂或局势升级，紧张情绪将再度推升油价。 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。