统一企业中国2025年业绩点评饮料业务竞争承压代工量贩为高增点财通食饮

【业绩总结】2025年公司实现收入317亿元（同比+4.6%），归母净利润20.5亿元（同比+6.5%）。预计2026年收入端加速增长。

饮料业务：2025年收入194.7亿元（同比+1.2%），毛利率+1.2pct至37.8%，净利率+0.6pct至12.8%。其中茶饮收入88亿元（同比+2.6%）、果汁33.4亿元（同比-7.4%，受竞品价格战、折扣店影响及春节延后影响）、奶茶64.8亿元（同比+1.2%）、其他8.5亿元（同比+29.3%）。1-2月出货实销正增长，2026年焕神、春拂绿茶目标双位数增长。

食品业务：2025年收入104.9亿元（同比+5%），毛利率+0.6pct至27.1%，净利率+0.9pct至3.6%。茄皇保持双位数成长，满汉大餐高双位数增长，汤达人稳步增长。1-2月出货及实销同比增长中位数，面的增速优于饮料。

其他业务：2025年收入17.5亿元（同比+60%），毛利率+2.6pct至18.8%，净利率+3.5pct至11.5%。策略联盟代工收入11.8亿元（同比+100%），预计2026年仍高速增长。零食量贩渠道2025年收入20亿+（同比增长100%），预计2026年持续稳健增长。

盈利水平：2025年毛利率/归母净利率分别为33.2%/6.5%（同比+0.7/+0.4pct）。26Q1原物料价格较好，预计成本影响较小，或缓和行业价格战；2025年销售费用率持平，管理费用率同比-0.1pct，预计2026年费用率保持稳定。