东吴电新观点重申AI加剧北美电荒特高压燃机出海双主线迎超预期爆发

产业大逻辑：AI尽头是电力，北美电网与电源建设迫在眉睫

电网侧：特高压规划落地全面超预期

美国三大区域电网近期相继获批总计750亿美元的输电扩容项目，核心聚焦765千伏超高压线路。超高压作为解决跨区输电的“州际公路”，是这轮扩建的绝对主力。目前全美本土765千伏变压器产能已被预定一空（全美唯一具备765千伏变压器生产能力的HICO未来两年排满），设备供给极度稀缺，为中国优质高压/特高压设备出海打开了关键窗口期。

电源侧：燃机成数据中心“自带电源”最优解

海外CSP被要求自行解决AI数据中心用电问题，燃气轮机凭借建设快、响应灵活成为首选。当前海外巨头（西门子、GE等）燃机订单已排至30年后，产能外溢效应显著，国内自主可控的燃机企业迎来出海机遇。

研究结论

1）特高压及出海设备：极度紧缺环节，重点推荐【思源电气】（高压变压器及开关产品有望核心受益于北美UHV建设周期，若禁令放开，海外订单弹性极大）；建议关注【神马电力】（线路复合绝缘子有望实现北美UHV市场突破，变电站外绝缘向套管延伸价值量大幅增长）、【白云电器】（高压电力变出海北美的新增民营公司）、【大连电瓷】（悬式瓷绝缘子龙头，特高压线路建设高弹性标的）。 2）发电设备/燃机：重点推荐【东方电气】（G50重型燃机自主可控，当前产能10台，加拿大市场突破在即，放量拉动盈利能力提升）；建议关注【海联讯】（拟换股吸收合并“杭汽轮”，切入燃气轮机核心赛道）。

风险提示：出海进度不及预期，竞争加剧等。