31省预算观察：定量老线索，定性新变化

核心结论

华创证券研究所通过对31省2026年预算报告的定量和定性分析，得出以下结论：

定量结论

1. 公共财政收入增速有望连续两年回升：2026年公共财政收入目标增速为2.7%，预计将实现自2009~2011年以来的首次连续两年回升。其中，经济大省（6大省）增速承压，重债省份（12省）更乐观，中部省份（13省）表现最亮眼。
2. 卖地收入恢复增长压力较大：2026年卖地收入目标增速为-1.2%，恢复增长压力较大。6大省对卖地收入预期相对乐观，重债省份预期下调，中部省份预期大幅下调。
3. 优质项目逐渐匮乏：三大区域重大项目计划投资目标均设定负增长，中部省份下调幅度最大，重债省份下调幅度也较大，经济大省下调幅度最小但接近4个百分点。经济大省中除广东外，其余5省增速均为持平或下滑。

定性结论

1. 规范税收优惠和财政补贴政策：各省预算报告中普遍新增“规范税收优惠、财政补贴政策”的表述，预计实际税率将持续回升。
2. “投资于人”加力：各省预算报告普遍强调“投资于人”，财政用于民生类支出比重或进一步提升，基建类支出持续承压。
3. “清欠”专项债继续发行：中央确认2026年将继续发行“清欠”专项债，且节奏更前置，部分省份表述显示规模可能更高。

区域观察

• 经济大省（6大省）：收入目标增速承压，卖地收入预期相对乐观，但重大项目计划投资增速除广东外均持平或下滑。
• 重债省份（12省）：收入目标增速更乐观，卖地收入预期下调，重大项目计划投资增速下调幅度较大。
• 中部省份（13省）：收入目标增速最亮眼，卖地收入预期大幅下调，重大项目计划投资增速下调幅度最大。

风险提示

地方预算与执行存在差异，两会收入、债务目标设定可能超预期。