油脂专题报告：中东地缘冲突升级对菜油的影响

第一部分前言概要

• 事件背景：中东地缘冲突升级，美国与以色列对伊朗发动军事打击，伊朗进行报复，霍尔木兹海峡关闭，迪拜菜油、菜粕出口报价暂停。
• 影响点评：中东冲突对菜油运输存在扰动，迪拜菜油常规航线经霍尔木兹海峡至中国，目前霍尔木兹海峡中断，迪拜菜油短期内难以运出。
• 策略推荐：短期迪拜菜油运输受阻及库存中性略偏低，对菜油价格起到推动作用，菜油或继续震荡向上；后期中东战争弱化及加菜籽大量到港将增加供应压力，菜油上涨压力凸显。

第二部分事件影响点评 一、阿联酋运输港口及菜油运输航线

• 阿联酋主要港口：杰贝阿里港（最大集装箱港）、迪拜港（散杂货和邮轮）、富查伊拉港（东岸最大深水港，霍尔木兹海峡外替代通道）。
• 迪拜菜油运输航线：经霍尔木兹海峡至印度洋，再经马六甲海峡至中国华东或华南。
• 霍尔木兹海峡：战略地位重要，全球五分之一原油运输量通过，中断将对全球贸易造成影响。
• 迪拜菜油运输受阻：霍尔木兹海峡中断，迪拜港关闭，富查伊拉港也存在被炸情况，短期迪拜菜油难以运出。

二、中国菜油进口结构及基本面情况

• 中国菜油供应：进口菜籽压榨和直接进口菜油，主要来源加拿大（菜籽）、俄罗斯、白俄罗斯、阿联酋（菜油）。
• 去年菜油进口：中加反倾销影响菜籽进口量锐减60%，菜油进口增加13%至210万吨，俄菜占比60%，迪拜菜油占比12。
• 季节性：一季度阿联酋菜油进口较多，二季度较少，目前迪拜菜运输受阻对国内菜油供应不利。
• 俄罗斯菜油：部分现货进口利润或保本，报价持续上涨，后期进口利润窗口可能收窄。
• 菜籽：澳籽已到港压榨，加籽反倾销关税5.9%，市场已采购多条船，买船进度放缓，加籽最快4月到港，国内菜籽供应偏紧预估改善。
• 菜油库存：截至2月27日，沿海菜油库存27.1万吨，环比增加2.4万吨，中性略偏低，基差稳中有降。
• 研究结论：短期迪拜菜油运输受阻及库存中性略偏低，对菜油价格起到推动作用，菜油或继续震荡向上；后期中东战争弱化及加菜籽大量到港将增加供应压力，菜油上涨压力凸显。