油脂周报：中东地缘冲突升级，油脂整体震荡上涨

研究员：张盼盼期货从业证号：F03119783投资咨询证号：Z0022908 第一部分周度核心要点分析及策略推荐 近期核心事件&行情回顾： 1.路透预计马棕2月或将呈现供需双弱，2月马棕库存或将继续减产去库至263万吨，较1月环比减少6.52%。其中2月产量预计为130万吨，环比大幅下降17.8%，出口为118万吨，环比大幅下降20.8%。 2.贸易商预计印度2月食用油进口环比下降1.4%至129万吨，但仍处于历史同期高位，其中棕榈油进口环比增长10%至84万吨，创6个月新高，豆油进口环比增长8.7%至30万吨，而葵油进口环比锐减45%至15万吨，处于历史同期偏低水平。 3.短期受原油大幅上涨影响，美国豆油生柴掺混利润和棕榈油生柴掺混利润明显好转，油脂生柴端需求预期增加，地缘带来的海运费增加，也抬升了油脂成本，油脂整体易涨难跌。棕榈油方面，马棕2月或将继续减产去库，高基数下库存或持续维持偏高水平，国内棕榈油延期到港后存在阶段性累库压力，不过印度对于棕榈油进口较多，以及生柴掺混利润增加利于棕榈油需求。豆油方面，一方面受美国生柴政策预期向好支撑，以及地缘带动油脂整体上涨，另一方面国内豆油供应充足，需求疲软，使得盘面呈现外强内弱，市场处于强预期与弱现实的博弈。短期在加菜籽没有大量到港前，菜油维持中性略偏低的库存水平，以及中东地缘战争持续，迪拜菜运输中断等均对菜油价格起到一定的推动作用，菜油或将继续震荡向上，后期若中东战争有所弱化，以及加菜籽在4月逐渐大量到港，菜油上涨压力也将凸显。 国际市场—POGO价差快速回落，关注下周MPOB报告 马来方面，路透预计马棕2月或将呈现供需双弱，2月马棕库存或将继续减产去库至263万吨，较1月环比减少6.52%。其中2月产量预计为130万吨，环比大幅下降17.8%，仍处于历史同期偏高水平。出口为118万吨，环比大幅下降20.8%，关注下周MPOB报告的发布。 此外，随着中东地缘战争持续，原油价格持续上涨，柴油价格也出现大幅上涨，但棕榈油涨幅没有跟上原油的节奏，这使得POGO价差大幅收窄至负数，引起市场对于棕榈油掺混利润提升而增加棕榈油在生柴中的消费，棕榈油快速补涨。截止到3月6日，POGO价差跌至-40美元附近。 国际市场—印度2月食用油进口较多，近期豆油存在洗船行为 预计印度2月食用油进口环比下降1.4%至129万吨，但仍处于历史同期高位，其中棕榈油进口环比增长10%至84万吨，创6个月新高，豆油进口环比增长8.7%至30万吨，而葵油进口环比锐减45%至15万吨，处于历史同期偏低水平。 目前印度对豆油和葵油偶有进口利润，但豆棕和葵棕国际价差持续处于历史同期较为中性水平，棕榈油绝对价格相对较低更有性价比，近日市场传印度对豆油存在大量的洗船行为，与此同时，预计印度会增加对于棕榈油的进口。 国内棕榈油—国内存在近月买船，库存有所累库 截至2026年2月27日（第9周），全国重点地区棕榈油商业库存78.67万吨，环比上周增加8.03万吨，棕榈油处于历史同期中性偏高水平。产地报价持稳运行，盘面进口利润倒挂160左右，据不完全统计本周存在7条棕榈油买船，基差稳中偏弱运行，港口库存压力高企。 需求端，节后终端消费乏力，下游对高价接受度低，采购以刚需为主，市场整体成交清淡。短期受原油大幅上涨影响，油脂在生柴带动需求增加的影响下整体跟涨，近日美国豆油生柴掺混利润和棕榈油生柴掺混利润明显好转，油脂在生柴应用中的需求增加的预期也大幅增加，与此同时地缘因素带来的海运费增加，也抬升了油脂成本，进一步支撑油脂价格上涨，油脂整体易涨难跌，继续关注中东地缘变动。 国内豆油—豆油小幅去库，基差稳中有降 截至2026年2月27日，全国重点地区豆油商业库存91.33万吨，环比上周减少3.16万吨，降幅3.34%，目前豆油仍处于历史同期偏高水平，豆油基差稳中有降。 节后购销氛围未完全恢复，2月及3月的供应预期较高，导致基差短期承压。本周国内重点油厂豆油散油成交总量4.65万吨，日均成交量0.93万吨，较上周日均成交量环比减少63.02%。 市场成交有所增加，下游采购理性。整体上豆油库存或将持续维持在较为偏高水平。基本面上，国内豆油供应充足，缺乏矛盾，一方面受美国生柴政策预期向好支撑，以及地缘带动油脂整体上涨，另一方面国内供应大，需求疲软，使得盘面呈现外强内弱，单边谨慎操作。 国内菜油—迪拜菜油运输中断，菜油短期维持偏低库存 截至2月27日，沿海地区主要油厂菜籽库存15.1万吨，环比上周增加5.3万吨。截至2026年2月27日，沿海菜油库存27.1万吨，环比增加2.4万吨，处于历史同期较为中性略偏低水平。欧洲菜油FOB报价持稳1080美元附近，欧菜油进口利润倒挂有所扩大至-1500附近。商务部表示对原产于加拿大的油菜籽征收5.9%的反倾销税，在此之前国内已采购约十多船加菜籽。年后油厂开机增多，菜油供应或增加，而下游消费正值季节性淡季，市场需求整体偏弱，预计菜油基差将呈现偏弱运行态势。 此外，中东地缘战争对菜油运输存在扰动，迪拜菜油常规的运输航线需要经过霍尔木兹海峡运至国内，2025年中国从阿联酋进口的菜油占比有所下降至12%，俄菜、白俄和迪拜菜三者合计基本占到国内菜油进口总量的近九成。整体上，短期在加菜籽没有大量到港前，菜油维持中性略偏低的库存水平，以及中东地缘战争持续，迪拜菜运输中断等均对菜油价格起到一定的推动作用，菜油或将继续震荡向上，但后期若中东战争有所弱化，以及加菜籽在4月逐渐大量到港，远月菜油供应压力也将随之增加，菜油上涨压力也将凸显。 逻辑梳理 短期受原油大幅上涨影响，美国豆油生柴掺混利润和棕榈油生柴掺混利润明显好转，油脂生柴端需求预期增加，地缘带来的海运费增加，也抬升了油脂成本，油脂整体易涨难跌。棕榈油方面，马棕2月或将继续减产去库，高基数下库存或持续维持偏高水平，国内棕榈油延期到港后存在阶段性累库压力，不过印度对于棕榈油进口较多，以及生柴掺混利润增加利于棕榈油需求。豆油方面，一方面受美国生柴政策预期向好支撑，以及地缘带动油脂整体上涨，另一方面国内豆油供应充足，需求疲软，使得盘面呈现外强内弱，市场处于强预期与弱现实的博弈。短期在加菜籽没有大量到港前，菜油维持中性略偏低的库存水平，以及中东地缘战争持续，迪拜菜运输中断等均对菜油价格起到一定的推动作用，菜油或将继续震荡向上，后期若中东战争有所弱化，以及加菜籽在4月逐渐大量到港，菜油上涨压力也将凸显。 策略 单边策略：短期地缘扰动持续，油脂或易涨难跌。 套利策略：P59以及y59可考虑等待逢高反套机会。 期权策略：观望。(观点仅供参考,不作为买卖依据） 马来西亚棕榈油供需 印尼棕榈油供需 国内油脂进口利润 国内豆油供需 国内棕榈油供需 国内菜油供需 国内油脂现货基差 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。本报告不涉及任何利益冲突问题。 风险提示与免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn