专题报告：中东地缘冲突对国内纯碱市场有何影响？

核心观点

• 中东地缘冲突推升全球能源价格，但对国内纯碱成本直接影响有限，更多带来情绪及成本端扰动。
• 国内纯碱供需过剩格局显著，冲突对市场实质性的供需矛盾难以扭转。

市场分析

• 成本端：国内纯碱生产企业能源主要为煤炭，占比约1/3。中东冲突导致海外煤价上涨，但国内煤炭市场相对谨慎，短期对纯碱成本影响有限。
• 供应端：2023年下半年以来，纯碱行业产能快速扩张，2026年1-2月新增355万吨产能，最新国内纯碱产能达4465万吨。预计2026年纯碱产量增幅约5.4%，总产量提升200万吨，进一步加深供应过剩局面。
• 需求端：房地产持续走弱，浮法玻璃企业亏损，开工下滑，对重碱需求明显减少。光伏行业产能过剩，开工率偏低，对纯碱拉动有限。短期出口退税政策提振光伏排产，但透支未来需求。预计2026年纯碱总需求同比下降5.1%，净减190万吨；其中重碱同比降20%，净减422万吨，轻碱同比增138%，净增232万吨。
• 净出口：国内纯碱出口持续高增。中东冲突或扰动中东局部贸易，对全球纯碱供需格局影响有限。海外能源价格上涨或小幅抬升海外纯碱生产成本，中国纯碱成本优势显著，或进一步替代海外企业。预计2026年纯碱净出口309万吨，同比大幅增加。
• 库存端：预计2026年纯碱供需延续宽松格局，年底总库存可能累积至360万吨，大幅高于往年。

策略

等待地缘冲突缓和，择机逢高卖出套保。

关注及风险点

中东地缘冲突、夏季检修情况、浮法玻璃产销、光伏冷修情况、轻碱消费变化、纯碱新增产能投产、能源价格变化等。