25年业绩稳健增长，AI 带动后续成长

事件概述

公司2025年实现营收67.45亿元，同比增长14.39%，归母净利润10.21亿元，同比增长22.71%；扣非归母净利润9.78亿元，同比增长25.23%。毛利率36.64%，同比增长0.14个百分点；净利率16.91%，同比增长0.79个百分点。2025年第四季度营收17.13亿元，同比增长0.68%，环比下降5.23%；归母净利润2.52亿元，同比增长21.12%，环比下降11.04%；扣非归母净利润2.45亿元，同比增长32.38%，环比下降9.51%；毛利率36.33%，同比增长1.84个百分点，环比下降0.51个百分点；净利率15.61%，同比增长1.11个百分点，环比下降1.78个百分点。

新兴战略市场高速成长带动营收增长

公司在手机通讯、消费电子等传统市场表现平稳，在AI+应用、汽车电子、数据中心等新兴战略市场实现高速增长：

1. 汽车电子：作为汽车电子磁性元件核心供应商，全球化布局稳步推进。
2. 数据中心：围绕数据中心进行产业和产品布局，实现GPU、CPU、ASIC类芯片端供电相关模组类客户的全部覆盖。
3. 高端电子元器件：在商业航天、低轨卫星与低空经济市场有良好布局。
4. 氢燃料电池：SOFC业务进展顺利，新能源领域市场空间巨大。

多产品线持续拓展，未来成长空间广阔

1. 消费电子：未来产品方向为小型化、集成化，公司在高精密电感领域领先。
2. 汽车电子：产品覆盖三电系统等电动化场景，延伸至智能驾驶、智能座舱、域控制器等智能化应用。
3. AI领域：
   • GPU主板、ASIC芯片及AI服务器电源模块封装垂直供电场景对磁性元件要求更高。
   • 存储市场因AI驱动进入新一轮景气周期，带动电感器、钽电容等需求。
   • 公司与头部企业合作，提供节能降耗产品组合，布局自动驾驶、人形机器人、AI端侧应用、氢燃料电池、商业航天与低空经济等。

投资建议

预计公司2026/2027/2028年归母净利润为13.62/16.77/20.41亿元，对应2026/2027/2028年PE为25.8/20.9/17.2倍，维持“买入”评级。

风险提示

新建产能不及预期、下游需求不及预期、未及时筹足项目建设资金风险、外围环境波动风险。