广合科技：25年业绩高增，AI拓展顺利后续持续高增

核心观点与关键数据

• 业绩高增：广合科技2025年实现营收54.85亿元，同比增长46.89%；归母净利润10.16亿元，同比增长50.24%。Q4营收16.5亿元，同比增长56.63%；归母净利润2.92亿元，同比增长59.02%。
• 技术迭代与产能扩充：公司紧密跟随全球算力技术路线图，完成多项高端产品工艺能力认证，并在多孔对准度、高厚径比电镀等关键工艺取得突破。产能方面，广州广合持续技改提升，泰国广合2025年6月投产，12月实现月度盈利，成为公司算力产品销售增长的第二引擎。
• 投资建议：预计2026-2028年净利润分别为18.64亿元、30.34亿元、43.95亿元，对应PE分别为29.1倍、17.9倍、12.3倍，维持“买入”评级。

研究结论

• 公司凭借算力硬件需求激增的市场机遇，聚焦通用服务器、AI服务器等算力PCB市场，通过技术创新和产能扩充，实现业绩高增。
• 未来增长潜力持续，技术领先优势显著，产能持续提升，泰国广合投产助力销售增长。
• 风险提示包括原材料价格波动、贸易摩擦、汇率波动等。

关键财务指标

• 2025年：营收54.85亿元，净利润10.16亿元，毛利率34.43%，净利率18.52%。
• 2026-2028年：预计净利润分别为18.64亿元、30.34亿元、43.95亿元，营业收入分别为89.25亿元、133.05亿元、191.84亿元。