上半年业绩高增，AI终端带动后续成长

顺络电子：上半年业绩高增，AI终端带动后续成长

核心观点
顺络电子2025年H1业绩实现高增长，营收32.24亿元（同比增长19.8%），归母净利润4.86亿元（同比增长32.03%），主要得益于传统市场稳步增长及新兴战略市场（AI+应用、汽车电子、数据中心）的强劲表现。公司发布员工持股计划，彰显对未来发展的信心。

关键数据

• 2025H1：营收32.24亿元（+19.8%），归母净利润4.86亿元（+32.03%），扣非归母净利润4.62亿元（+32.87%），毛利率36.68%（下降0.28pct），净利率17.34%（上升1.72pct）。
• 2025Q2：营收17.63亿元（+23.12%），归母净利润2.53亿元（+27.73%），扣非归母净利润2.42亿元（+27.16%），毛利率36.78%（下降0.2pct），净利率16.92%（上升1.32pct）。
• 员工持股计划：拟授予不超过709名员工966.54万股（14.435元/股），解锁条件为2025-2027年任一年度净利润不低于10.5亿元。

业务亮点

1. 传统市场：手机通讯、消费电子领域保持稳步成长。
2. 新兴市场：
   • 数据中心：2025上半年订单显著增长，成为继汽车电子后的又一战略突破。
   • 汽车电子：产品覆盖三电系统、智能驾驶、智能座舱等场景。
   • AI领域：数据中心（AI服务器、DDR5、企业级SSD）、自动驾驶、人形机器人、AI端侧应用均有布局。
   • 氢燃料电池：积极推动预研及业务发展，拓展新应用市场。

未来展望

• 预计2025-2027年归母净利润分别为11.05/13.9/17.23亿元，对应PE为20.8/16.5/13.4倍。
• 维持“买入”评级，看好AI终端及氢燃料电池带来的成长空间。

风险提示
新建产能不及预期、下游需求不及预期、项目建设资金不足、外围环境波动等。