25年业绩稳健增长，AI服务器相关订单饱满

核心观点与关键数据

业绩表现：顺络电子2025年业绩稳健增长，实现营业总收入67.45亿元，同比增长14.39%；预计归母净利润10.21亿元，同比增长22.71%。四季度营业收入17.13亿元，同比增长0.68%；归母净利润2.52亿元，同比增长21.12%。

业务驱动：汽车电子、数据中心等新兴战略市场成为业绩增长的主要动力。信号处理/电源管理/汽车电子或储能专用业务分别同比增长4.59%、19.34%、38.10%。传统消费电子市场稳健，AI+应用、汽车电子、数据中心等新兴市场增速靓丽。

业务布局：数据中心业务方面，公司已覆盖GPU、CPU、ASIC等芯片端供电相关模组类客户，订单饱满。汽车电子业务方面，公司产品已实现三电系统、智能驾驶、智能座舱、域控制器等全方位智能化应用场景覆盖。

盈利预测：预计2026-2028年营业总收入分别为85.34、102.71、122.71亿元，同比增速分别为26.51%、20.36%、19.47%；归母净利润分别为12.95、16.28、20.05亿元，同比增速分别为26.86%、25.69%、23.14%。对应26-28年PE分别为22X、17X、14X。

投资建议：维持“买入”评级，主要风险提示包括下游需求不及预期和行业竞争加剧。

研究结论

顺络电子凭借汽车电子、数据中心等新兴市场的强劲增长，实现2025年业绩稳健提升。公司在大数据中心和汽车电子领域的全面布局，确保了订单的饱满和业务的持续扩张。未来几年，公司有望保持高速增长，盈利能力持续改善，具备投资价值。