HCDXUCO推荐欧盟政策催化国内HEFA产能放量UCO有望价格爬升

UCO供需格局变化及价格趋势

• 去年美国加征关税导致UCO出口大幅缩减，国内消化为主，价格滞后于SAF。今年国内HEFA装置产能扩张（100-200万吨）将显著提升UCO需求（140-280万吨），而原有400-500万吨产量中，出口与内销比例趋于平衡，新增产能提量难度大，预计工厂抢夺UCO将加剧供需失衡，推动价格上涨。

欧盟政策对UCO的影响

• 欧盟取消双倍碳积分政策，加大HVO需求，挤压SAF产能，间接推动UCO价格提升。

核心公司分析

• 【山高环能】：通过收并购扩大垃圾处理和UCO提炼量，自产UCO毛利率近50%，外采仅5%，计划2025年产量10万吨（8自产+2外采），2028年达20万吨（绝大部分自产）。自产比例提升及运营效率优化将降低盈亏平衡点至4500元/吨，按UCO 8000元/吨测算，2028年利润约7亿元（市值42亿），价格每涨1000元/吨，利润增2亿元。
• 【朗坤科技】：采用一线城市特许经营模式，远期规划30万吨（10自产+20外采），2025年产量5万吨（3.5自产+1.5外采），北京项目投运后预计2026年达10万吨（7自产+3外采）。按8000元/吨测算，2026/27年利润分别为4/5亿元，价格每涨1000元/吨，利润增0.7亿元。目标市值120亿（20倍估值），具备HMOs期权远期想象空间。