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朗坤科技（301305）动态点评紧握 UCO 稀缺筹码，产能扩张与价格上行共驱成长

2026-01-27 东方财富曾阿牛

核心观点：UCO（废弃油脂）因其长期供需紧张格局而具备稀缺性，产能扩张与价格上行将共同驱动公司成长。公司紧握UCO稀缺筹码，受益于产业链利润向上游传导，UCO价格有望持续提升。
供需逻辑：
- 供给端：理论潜力大，但实际规范利用量仅约300万吨，远低于1100万吨的理论总量，受限于收集体系、处理能力及非正规流向。
- 需求端：政策驱动下，欧盟2030/2035年SAF需求量预计达264/825万吨，对应UCO需求约245/766万吨；国内HEFA路线SAF产能释放将扩大UCO需求缺口，预计2026-2027年UCO需求约704万吨，超当前国内供应能力。
- 价格端：UCO涨价潜力尚未完全兑现，2025年欧洲SAF高点价格较年初+59%，而UCO仅+10%；随着2026年更多SAF产能投产，UCO价格有望上行。
公司业绩：2025年前三季度营收13.86亿元，归母净利润2.49亿元，创历史新高。公司积极应对欧盟反倾销调查，调整销售比例、拓展非欧盟市场、推进国内示范项目，业绩表现亮眼。
产能扩张：公司通过特许经营模式掌握一线城市废弃油脂来源，原料油产能约5万吨/年。北京通州项目预计2026H2试运营，房山项目已签约，UCO产能将持续提升。
投资建议：预计2025-2027年公司收入分别为19.32/22.22/25.62亿元，归母净利润分别为2.89/3.57/4.37亿元，EPS分别为1.20/1.48/1.81元，对应2026年PE分别为22.43/18.13/14.82倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：项目建设不及预期、下游需求不及预期、产品市场价格波动风险。