驱动汇总
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欧洲天然气与电力危机
- 欧洲天然气价格飙升,电力价格显性挂钩天然气。
- 2026年计划复产的30万吨电解铝产能面临挑战,现有运行的336万吨(全球占比4.8%)也受威胁,2022年俄乌战争已减产148万吨。
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中东地缘政治风险
- 中东地区约700万吨电解铝产能(全球占比约9%)。
- 霍尔木兹海峡若关闭,900万吨氧化铝原料进口困难,导致断粮减产;约350万吨电解铝出口受阻。
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国内供需格局
- 国内库存虽高,但下游消费陆续回升。
- 商品研究预期库存累计至140万吨后见顶,供应弹性低,后续去库斜率可期。
研究结论
- 铝价驱动:欧洲能源危机和中东地缘风险支撑铝价,叠加国内消费复苏,库存压力逐步缓解。
- 估值修复:铝价站上25000关口时,估值有望从历史高点的7~8倍修复至10倍,因25000元/吨为历史价格高点,突破后估值重估。
选股思路
- 增量逻辑:华通线缆、创新实业、南山铝业。
- 高股息逻辑:宏桥、中孚。
- 低PE逻辑:云铝、神火。
核心提示:仓位管理比标的选择更重要。