动态点评收入高增，利润增速略有承压

收入高增，利润增速略有承压 挖掘价值投资成长 增持（维持） 2026年03月02日 东方财富证券研究所 证券分析师：赵树理证书编号：S1160524090003证券分析师：张毅证书编号：S1160524100002 【事项】 事件：公司发布2025年业绩快报。2025年公司实现收入35.4亿元，yoy+21.08%；归母净利润3.01亿元，yoy-2.1%，扣非归母净利润2.08亿元，yoy-22.84%。 【评论】 收入高速增长，主要得益于：①产能维度，公司稳步推进全球化产能战略布局，重点加快越南生产基地建设。2025年越南清化二期项目顺利投产达产，产能高效释放；越南清化三期项目按计划有序推进，为后续海外业务持续拓展提供重要产能支撑。通过全球化产能布局，公司进一步优化供应链体系，增强交付保障能力与经营韧性，持续提升全球市场竞争力；②产品维度，在稳固成品框业务核心优势、夯实经营基本盘的基础上，公司立足产业链延伸与全球市场需求，进一步完善“成品框、装饰建材、再生塑料、环保设备”四大主营业务结构，以装饰建材业务为突破口，加快打造第二增长曲线。通过产品结构优化升级，公司持续拓宽市场空间，实现了四大主业协同并进、稳步发展的良好态势；③客户维度，公司依托覆盖全球130多个国家和地区的营销网络，深化与大型零售商的直供合作。2025年公司强化渠道资源整合与协同效应，同时积极开拓全球市场，有效分散单一市场波动风险，渠道运营效率与全球市场覆盖能力稳步提高。 基本数据 相关研究 《布局可再生塑料全产业链，品类拓展&产能扩张贡献增长动能》2025.09.23 利润增速略有承压，具体看：①剔除股份支付后归母净利润同比增长3.41%；②2025年信用减值损失和资产减值损失合计减少利润4913.4万元，2024年信用减值损失和资产减值损失合计减少利润2276.76万元，剔除减值损失影响后利润总额同比增长8.22%；③扣非利润同比下降22.84%，系公司部分理财项目产生的公允价值变动损益和到期收入列入非经常性损益，由此导致非经常性收益增加。 《掘金再生塑料装饰建材蓝海市场，股权激励彰显发展信心》2025.06.30 2025年公司总资产规模同比增长32.99%，系公司经营规模持续扩大，同时金融资产、固定资产等主要资产项目相应增加所致。 【投资建议】 盈利预测与评级：公司稳步推进全球化产能战略布局，通过品类和市场拓展打造增长动能，预计2025-2027年收入为35.4、38.06、43.96亿元，同比+21.08%、+7.51%、+15.51%；归母净利润为3.01、3.51、4.5亿元，同比-2.1%、+16.73%、+28.19%，对应2026年2月27日收盘价的PE为22.46、19.24、15.01倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 汇率风险：公司产品出口为主，若人民币汇率大幅变动，将对公司业绩产生冲击； 海外产能建设不及预期风险：公司稳步推进越南三期产能建设，若新产能投产不及预期，将对公司承接订单产生冲击； 新品放量不及预期风险：公司在稳固成品框基本盘情况下，打造装饰建材第二成长曲线，若新品放量不及预期，将影响公司业绩增长。 分析师申明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。 投资评级说明 报告中所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为以报告发布日后的3-12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅介于15%～5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由本公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告信息均来源于公开资料或本公司认为可靠的资料，但本公司对该等信息的真实性、准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及预测仅反映报告出具日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的盈利预测、评级、估值等观点，均基于特定的假设和前提条件，不构成所述证券买卖的出价或征价，亦不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户需充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 在法律允许的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等服务。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。