2024年一季报点评：收入利润略有承压，毛利率同环比提升

报告总结

营收与利润表现

• 2024Q1：公司实现营业收入71.5亿元，较去年同期下滑4.6%。归母净利润为3.5亿元，同比下降9.8%；扣非归母净利润为3.1亿元，同比下降4.4%。每股收益（EPS）为0.14元。
• 季度收入趋势：过去四个季度的收入增长率分别为+18.8%、+4.0%、+5.4%、-4.8%，显示出收入端在面对高基数压力下的波动。
• 影响因素：收入与利润的下滑主要归因于复工节奏放缓、市场需求持续疲软以及去年较高的基数。

毛利率与费用率

• 毛利率：2024Q1综合毛利率为29.7%，较上一季度提升了6.7个百分点，相较于去年同期则增加了1.0个百分点。这可能得益于收入结构优化及部分原材料成本的下降。
• 费用率：期间费用率为20.4%，同比增加1.1个百分点，环比增加3.8个百分点。各分项费用率也出现了不同幅度的变化，整体反映了成本结构的调整。

现金流与应收账款

• 经营现金流：2024Q1经营性净现金流为-18.9亿元，相比去年同期减少了19.2亿元，表明现金流状况有所改善。
• 应收账款：截至3月末，应收账款总额为114.2亿元，同比减少8.1亿元；应收票据及其他应收款总额为43.6亿元，同比增加6.7亿元；合同资产总额为22.9亿元，同比减少3.9亿元。

风险与投资建议

• 风险提示：报告提及了地产投资下行、沥青价格大幅上涨及应收账款增长超预期的风险。
• 投资建议：尽管面临挑战，但考虑到公司的渠道业务转型、海外市场的贡献以及高基数压力的缓解，以及其在防水行业的领先地位，分析师维持对公司的“买入”评级。预计未来三年的每股收益（EPS）分别为1.16元、1.43元、1.69元，对应的市盈率分别为11.2倍、9.1倍、7.7倍。