海外宏观周报：地缘冲突骤然升级，避险情绪升温

——海外宏观周报（2026.2.23-2026.3.1） 核心观点 全球：上周全球资产受避险情绪影响大幅波动。其中避险资产上涨，上周黄金、白银价格分别上涨 3.35%、11.76%；主要债券收益率普遍下行，10 年期美债收益率大幅下行11 个基点至 3.97%，欧债收益率亦显著走低。上周全球股市表现分化，日韩、欧洲股市上涨，美股三大指数集体收跌。上周末美伊地缘冲突骤然升级，需关注对金融市场的冲击。 东方金诚 研究发展部 分析师 徐嘉琦 执行总监 冯琳 时间 美国：上周公布的美国 1 月 PPI 同比增速 2.9%，超出预期，主要由服务价格上涨驱动，这可能为美联储核心通胀指标带来上行压力，令货币政策前景复杂化。但美联储理事米兰重申其 2026 年需降息 100 个基点的立场，并警告过度监管扭曲信贷结构，其鸽派言论叠加地缘避险需求，推动美债收益率大幅下行。 2026 年 3 月 2 日 日本：央行行长植田和男上周明确表示，将在 3 月和 4月的会议上仔细研究数据以决定是否加息，为近期行动打开大门。他强调，若春季薪资谈判结果强劲，实现通胀目标的时间可能提前。经济数据方面，2 月东京核心CPI 同比涨幅虽小幅回落至 1.8%，但整体通胀水平仍为央行政策正常化提供支撑。上周日经 225 指数大涨 3.56%，领跑全球主要股市。 获 取 更 多 研 究 报 告 地缘冲突骤然升级，避险情绪升温 ——海外宏观周报（2026.2.23-2026.3.1） 东方金诚 研究发展部 分析师 徐嘉琦 执行总监 冯琳 时间 2026 年 3 月 2 日 获 取 更 多 研 究 报 告 ·· 一 、 政 策 动 向 1.货币政策 美联储理事米兰：重申 2026 年需降息 100 个基点，警告过度监管扭曲信贷结构。2 月 26日，美联储理事斯蒂芬·米兰重申，尽管劳动力市场有所改善，他仍预计 2026 年需降息 100个基点，并倾向于尽早行动。米兰指出，当前货币政策框架面临的结构性挑战之一是银行监管过度。他认为，过高的合规成本抑制了银行的信贷创造能力，导致信贷活动从传统银行体系向非银行机构转移。他虽承认私人信贷市场的扩张可能伴生一定过度行为，但表示目前尚未观察到足以引发宏观层面担忧的系统性风险。与此同时，尽管近期就业数据表现稳健，米兰对劳动力市场前景仍持谨慎态度，认为现阶段做出全面乐观的判断尚为时过早。这一立场进一步强化了其“尽早降息以对冲潜在风险”的政策倾向。 英国央行行长预计不久后将下调利率。2 月 25 日，英国央行行长贝利表示，由于通胀正按轨道回归 2%的目标水平，预计不久后将下调利率。在提交给财政部委员会议员的年度报告中，贝利写道借贷成本应继续下降，但他并未提供明确的降息时间表。他补充称，经济韧性超出预期。 日本央行行长植田和男表示，央行将在 3 月和 4 月的会议上仔细研究数据，以决定是否加息，为近期加息留下可能性。2 月 26 日，植田和男在采访中表示，若日本在实现经济和物价预测方面取得进展，央行将继续升息。根据 1 月发布的最新预测，日本央行预计基础通胀率将在 2026 财年下半年至 2027 财年达到 2%的目标。他表示，虽然预测没有重大变化，但如果企业与工会之间的春季薪资谈判结果强于预期，实现央行目标的时间或将提前。针对市场普遍预期日本央行可能在 4 月加息的观点，他回应称将在 3 月和 4 月召开政策会议，届时将仔细分析现有数据以做出决策。据报道，植田和男还表示，日本央行在决定是否加息时，未必需要等到 4 月 1 日季度短观调查结果公布，因央行同时开展多项其他调查。 3.产业政策 美贸易代表：美对部分国家加征的“全球进口关税”税率或达 15%。美国贸易代表贾米森·格里尔 2 月 25 日表示，美国对部分国家加征的“全球进口关税”税率将从新近实施的 www.dfratings.com 10%升至 15%或更高，但他未透露任何具体的贸易伙伴或其他细节。2 月 20 日，美国最高法院裁定，特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》实施的相关大规模关税措施缺乏明确法律授权。当天，美最高法院大法官以 6 比 3 的结果维持下级法院裁决，认定特朗普援引《国际紧急经济权力法》实施关税政策超出了其法定权限。裁决公布后，特朗普 20 日转而依据《1974年贸易法》第 122 条，宣布加征“全球进口关税”，税率 10%，为期 150 天，以取代被最高法院认定违法的关税。随后在 21 日，特朗普又在其社交平台“真实社交”上发文称，将把对全球商品加征 10%的进口关税的税率水平提高至 15%。 二 、 经 济 数 据 1.美国 美国 1 月 PPI 增速超预期，美联储货币政策复杂化加剧。2 月 27 日，美国劳工统计局公布的数据显示，美国 1 月 PPI 同比 2.9%，预期 2.6%，前值 3%，环比 0.5%，预期 0.3%，前值0.4%。美国 1 月 PPI 超预期上涨的核心驱动来自进口服务业，其中批发零售贸易服务利润率指标大幅跳升 2.5%，运输和货运服务价格上涨 1.0%。商品分项则呈现相反走势。1 月最终需求商品价格环比下跌 0.3%，主要受能源价格拖累，食品价格下跌 1.5%。PPI 的超预期表现可能导致美联储密切关注的核心个人消费支出（PCE）物价指数同样面临上行压力，或将进一步复杂化美联储未来的货币政策选择。 数据来源：房地美，Redfin，wind，东方金诚 2.日本 日本东京都区部 CPI 同比小幅上行，环比下行。2 月日本东京都区部 CPI 同比+1.6%（预期+1.4%，前值+1.5%），环比-0.4%（前值-0.1%）；核心 CPI 同比+1.8%（前值+2.0%），环比-0.1%（前值-0.2%）。 三 、 国 际 政 治 特朗普发表国情咨文，聚焦经济、移民等议题。当地时间 2 月 24 日晚，美国总统特朗普在国会发表国情咨文演讲，对其重返白宫一年多来的施政进行盘点。在此次演讲中，他着重强调其经济“政绩”，试图缓解美国民众对其经济政策的不满。他宣称已遏制通货膨胀，推动股价创下新高，降低了药品、汽油、住房价格。特朗普在演讲中指责美国最高法院推翻其关税政策，称有关裁决“完全错误”，但他会找到“更加强大”的解决方法。移民方面，特朗普称，打击非法移民卓有成效，目前美国拥有“史上最稳固的边境”。在过去 9 个月，“没有非法移民进入美国”。此次演讲之际，距离 2026 年中期选举已不足 9 个月，特朗普在经济议题上的民调支持率正大幅下滑。中期选举或将让共和党失去国会控制权，进而动摇特朗普对华盛顿的掌控。 伊朗局势全面升级，美国与以色列突袭伊朗。当地时间 2 月 28 日早间，以色列国防部宣布率先对伊朗发动“预防式攻击”，打击伊朗境内数十个目标，并宣布全国进入紧急状态，美国在随后确认了与以色列的联合空袭，目的是摧毁伊朗安全体系。特朗普于当地时间 2 月28 日凌晨宣布对伊朗重大作战行动。伊朗最高领袖哈梅内伊，证实在当地时间 2 月 28 日上 ·· 午遇袭身亡。随着美以与伊朗的战事开启，伊朗封锁霍尔木兹海峡，多国宣布公民紧急撤离伊朗。 四 、 海 外 债 市 1.美债 上周，美伊紧张局势推动市场避险情绪升温，加之美联储理事米兰鸽派发言，美债收益率大幅下行。截至上周收盘，10 年期美债较前一周收盘下行 11bp 至 3.97%，美国财政部发布报告显示，去年 12 月，海外整体减持美债 884 亿美元，美债总持仓规模降至 9.27 万亿美元。 数据来源：wind，东方金诚 ·· 2.其他主权债券 上周，受美伊紧张局势升级、科技板块情绪动摇，以及美国进口关税引发的担忧情绪影响，避险需求升温提振欧债需求，欧洲债市收益率整体下行。英国央行行长鸽派发言推动 10年期英国国债收益率大幅下行，上周共下行 23bp 至 4.24%。上周 10 年期德国国债收益率下行 5bp 至 2.69%，10 年期法国国债收益率下行 8.4bp 至 3.22%。上周日本国债收益率上行 0.7bp至 2.13%。 权利及免责声明： 本研究报告及相关信用分析数据、模型、软件、评级结果等所有内容的著作权及其他知识产权归东方金诚所有，东方金诚保留与此相关的一切权利。建议各机构及个人未经书面授权，避免对上述内容进行修改、复制、逆向工程、销售、分发、引用或任何形式的传播。 本报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性及完整性由资料提供方 / 发布方负责。东方金诚已对该等资料进行合理审慎核查，但此过程不构成对其合法性、真实性、准确性及完整性的任何形式保证。 鉴于评级预测具有主观性和局限性，需提醒您：评级预测及基于此的结论可能与实际情况存在差异，东方金诚保留对相关内容随时修正或更新的权利。 本报告仅为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，不构成任何决策结论或建议。建议投资者审慎使用报告内容，自行承担投资行为及结果的责任，东方金诚不对此承担责任。 本报告仅授权东方金诚指定使用者按授权方式使用，引用时需注明来源且不得篡改、歪曲或进行类似修改。未获授权的机构及人士请避免获取或使用本报告，东方金诚对未授权使用、超授权使用或非法使用等不当行为导致的后果不承担责任。 地址：北京市丰台区丽泽路 24 号院平安幸福中心 A 座 45-47 层电话：86-10-62299800 (总机)传真：86-10-62299803邮箱：DFJCPX@coamc.com.cn www.dfratings.com