金属&新材料周报：巴以冲突升级，避险情绪升温，金价大涨

核心观点：贵金属方面，巴以冲突升级，避险情绪升温，金价大涨。工业金属方面，铜-海外宏观压制，铜价承压下行。铝-“银十”需求落空叠加节后库存累积，铝价下行。能源金属方面，锂-锂盐厂停减产挺价，碳酸锂价格反弹。 钴-成本支撑有力，钴盐价格上扬。稀土-镨钕维稳，铽镝回落。 贵金属：巴以冲突升级，避险情绪升温，金价大涨。伦敦现货金周度涨4.92%至1909.20美元/盎司，SHFE金周度跌1.55%至453.76元/克。美联储公布的9月会议纪要指出平衡过度紧缩和紧缩不足的风险非常重要，美国9月CPI虽略超预期，但核心CPI仍在持续回落，美联储加息必要性或在降低。较长时间内金价围绕美国加息预期博弈，伴随巴以冲突升级，以色列军队称将在加沙地区开展地面行动，市场避险情绪升温，短期内黄金的避险属性将支撑金价上扬。 工业金属：铜-海外宏观压制，铜价承压下行。LME/SHFE铜周度涨0.13%/跌1.16%至7978/66430美元/吨。宏观方面，美国9月CPI略超预期，美元持续走强，铜价承压下行。需求方面，9月份精铜杆企业开工率76.13%，环增5.67%，同增2.29%。在铜价下跌趋势下，节后第一周精铜杆行业订单表现超预期，下游下单、提货速度均表现良好，精铜杆企业排产积极，10月份行业开工率预计下滑幅度有限。铝-“银十”需求落空叠加节后库存累积，铝价下行。 LME/SHFE铝周度跌1.68%/2.69%至2201 /18965(美)元/吨。需求方面，节后铝型材行业整体暂未呈现旺季趋势，开工率相比节前下滑0.7pct至59.60%，整体订单量与开工率不达预期。库存方面，全国电解铝现货库存为62.4万吨，环比增加26.32%，沪铝库存11.03万吨，环比增加39.29%。在需求不及预期叠加节后累库背景下，铝价承压下行。 能源金属：锂-锂盐厂停减产挺价，碳酸锂价格反弹。碳酸锂价格周度涨0.98%至17.06万元/吨。广期所碳酸锂2401周五收盘价17.03万元/吨，环比上周涨13.5%。供给方面，青海地区由于气温降低，盐湖提锂产量有所减少，但开工率仍维持高位。前期锂价持续下跌，江西和四川部分锂盐厂成本倒挂，开始停产减产挺价，停止零单外售，仅走长协订单且主出库存。需求方面，终端需求未见改善，正极材料持续走弱。钴-成本支撑有力，钴盐价格上扬。硫酸钴/四钴价格周度价格涨1.32%/5.33%至3.85/15.80万元/吨。双节期间外盘钴价上行，MB钴周五收盘价为15.58美元/磅，相比9月28日价格上涨5.24%，在成本有力支撑下，硫酸钴和四钴价格上涨。稀土-镨钕维稳，铽镝回落。氧化镨/氧化钕周度价格涨0.46%/0.57%至53.26/53.79万元/吨，氧化铽/氧化镝周度跌1.00%/5.16%至840.5/266.5万元/吨。本周氧化物市场整体持稳，主流成交位与报价较为接近，分离厂稳价支撑尚存信心，虽然本周经历贸易企业让利变现，但分离厂在原料高位及交易方式较为强势上来看，工厂让价力度不大，僵持震荡或会延续。氧化镝由于此前涨幅较多达近两年高位，下游接受度不高，存在压价情况。 相关标的：贵金属—山东黄金、银泰黄金；工业金属—紫金矿业、天山铝业、云铝股份；锂—天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源；金属加工—海亮股份；小金属—厦门钨业。 风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振的风险；美联储加息幅度超预期风险；新能源汽车增速不及预期风险；海外地缘政治风险。 表1：重点公司投资评级: 1核心观点 宏观背景： 美国9月CPI略超预期，核心CPI持续回落。10月12日，美国9月未季调CPI同比升3.7%，预期3.6%，前值3.7%；9月未季调核心CPI同比升4.1%，预期4.1%，前值4.3%。 巴以冲突升级。10月12日，以方通知联合国，要求加沙地带北部约110万平民向南撤离，限期24小时。13日清晨，以色列军队对外发布正式声明，要求加沙城的所有平民向南部撤离，并称以军将在“接下来的几天里”继续在加沙地带展开大规模行动。 中国9月CPI同比持平，PPI降幅收窄。10月13日，国家统计局发布数据，9月CPI同比持平，环比上涨0.2%，其中食品价格下降3.2%，非食品价格上涨0.7%； 消费品价格下降0.9%，服务价格上涨1.3%。PPI下降2.5%，降幅环比收窄0.5个百分点。 中国9月新增人民币贷款不及预期。10月13日，央行发布数据，9月社融增量4.12万亿元，预期3.73万亿元，前值3.12万亿元；9月M2同比增长10.3%，预期增10.6%，前值增10.6%；9月新增人民币贷款2.31万亿元，预期2.54万亿元，前值1.36万亿元。 中国9月美元计价出口同比降6.2%。10月13日，海关总署发布数据显示，中国9月出口（以美元计价）同比下降6.2%，前值降8.8%，进口下降6.2%，前值降7.3%；贸易顺差777.1亿美元。 1.1贵金属 巴以冲突升级，避险情绪升温，金价大涨。伦敦现货金周度涨4.92%至1909.20美元/盎司，SHFE金周度跌1.55%至453.76元/克。美联储公布的9月会议纪要指出平衡过度紧缩和紧缩不足的风险非常重要，美国9月CPI虽略超预期，但核心CPI仍在持续回落，美联储加息必要性或在降低。较长时间内金价围绕美国加息预期博弈，伴随巴以冲突升级，以色列军队称将在加沙地区开展地面行动，市场避险情绪升温，短期内黄金的避险属性将支撑金价上扬。 1.2工业金属 铜方面，海外宏观压制，铜价承压下行。LME/SHFE铜周度涨0.13%/跌1.16%至7978/66430美元/吨。宏观方面，美国9月CPI略超预期，美元持续走强，铜价承压下行。需求方面，9月份精铜杆企业开工率76.13%，环增5.67%，同增2.29%。 在铜价下跌趋势下，节后第一周精铜杆行业订单表现超预期，下游下单、提货速度均表现良好，精铜杆企业排产积极，10月份行业开工率预计下滑幅度有限。 铝方面，“银十”需求落空叠加节后库存累积，铝价下行。LME/SHFE铝周度跌1.68%/2.69%至2201/18965(美)元/吨。需求方面，节后铝型材行业整体暂未呈现旺季趋势，开工率相比节前下滑0.7pct至59.60%，整体订单量与开工率不达预期。 库存方面，全国电解铝现货库存为62.4万吨，环比增加26.32%，沪铝库存11.03万吨，环比增加39.29%。在需求不及预期叠加节后累库背景下，铝价承压下行。 1.3能源金属 锂方面，锂盐厂停减产挺价，碳酸锂价格反弹。碳酸锂价格周度涨0.98%至17.06万元/吨。广期所碳酸锂2401周五收盘价17.03万元/吨，环比上周涨13.5%。供给方面，青海地区由于气温降低，盐湖提锂产量有所减少，但开工率仍维持高位。 前期锂价持续下跌，江西和四川部分锂盐厂成本倒挂，开始停产减产挺价，停止零单外售，仅走长协订单且主出库存。需求方面，终端需求未见改善，正极材料持续走弱。 钴方面，成本支撑有力，钴盐价格上扬。硫酸钴/四钴价格周度价格涨1.32%/5.33%至3.85/15.80万元/吨。双节期间外盘钴价上行，MB钴周五收盘价为15.58美元/磅，相比9月28日价格上涨5.24%，在成本有力支撑下，硫酸钴和四钴价格上涨。 稀土方面，镨钕维稳，铽镝回落。氧化镨/氧化钕周度价格涨0.46%/0.57%至53.26/53.79万元/吨，氧化铽/氧化镝周度跌1.00%/5.16%至840.5/266.5万元/吨。本周氧化物市场整体持稳，主流成交位与报价较为接近，分离厂稳价支撑尚存信心，虽然本周经历贸易企业让利变现，但分离厂在原料高位及交易方式较为强势上来看，工厂让价力度不大，僵持震荡或会延续。氧化镝由于此前涨幅较多达近两年高位，下游接受度不高，存在压价情况。 2市场表现 2.1板块表现 板块表现方面：本周上证指数下跌0.72%，申万有色板块上涨0.47%，跑赢上证指数1.19pct，位居申万板块第6名。个股方面，本周涨幅前五的股票是：宏达股份、银邦股份、融捷股份、东睦股份、吉翔股份；跌幅前五的股票是：菲利华、有研粉材、金钼股份、云铝股份、合金投资。 表1.有色板块上涨0.47%，跑赢上证指数1.19pct 图1.本周有色板块涨跌幅块位居申万全行业第6名 图2.有色板块涨幅前十 图3.有色板块跌幅前十 2.2估值变化 PE_TTM估值：本周申万有色板块PE_TTM为14.97倍，本周变动0.12倍，同期万得全A PE_TTM为17.28倍，申万有色与万得全A比值为87%。 PB_LF估值：本周申万有色板块PB_LF为2.16倍，本周变动0.01倍，同期万得全A PB_LF为1.55倍，申万有色与万得全A比值为139%。 表2.申万有色板块PE、PB估值水平 图4.申万有色与万得全A PE（ TTM ）估值走势 图5.申万有色与万得全A PB（LF）估值走势 3贵金属 本周金银同涨，伦敦现货黄金上涨4.92%、上期所黄金下跌1.55%，伦敦现货白银上涨4.57%、上期所白银下跌2.11%，钯金下跌0.44%，铂金上涨2.68%。 表3.贵金属价格变动 图6.黄金价格走势（美元/盎司-元/克） 图7.白银价格走势（美元/盎司-元/克） 图8.钯金价格走势（美元/盎司） 图9.铂金价格走势（美元/盎司） 4工业金属 表4.工业金属价格、库存及盈利变动 4.1铜 本周伦铜上涨0.13%，沪铜下跌1.16%；伦铜库存上涨6.30%，沪铜库存上涨45.90%。 冶炼费89.1美元/吨；硫酸价格下跌4.20%，冶炼毛利下跌6.40%。 图10.铜价格走势（美元/吨-元/吨） 图11.铜冶炼加工费（美元/吨） 图12.LME铜库存（吨） 图13.上期所铜库存（吨） 图14.副产硫酸价格走势（元/吨） 图15.铜冶炼毛利（元/吨） 4.2铝 本周伦铝下跌1.68%，沪铝下跌2.69%；库存方面，伦铝库存下跌1.81%、沪铝库存上涨39.29%，现货库存上涨26.32%；原料方面，本周氧化铝价格上涨0.34%，阳极价格持平，铝企毛利下跌21.29%至3477元/吨。 图16.铝价格走势（美元/吨-元/吨） 图17.氧化铝价格走势（元/吨） 图18.伦铝库存（吨） 图19.沪铝库存（吨） 图20.预焙阳极价格走势（元/吨） 图21.电解铝行业毛利（元/吨） 4.3铅锌 本周伦铅价格下跌5.35%、沪铅下跌1.84%；库存方面，伦铅库存上涨7.80%，沪铅上涨8.07%。本周伦锌价格下跌2.36%，沪锌价格下跌1.77%；库存方面，伦锌下跌8.05%，沪锌上涨28.51%；冶炼加工费下跌0.75%至4975元/吨；矿企毛利下跌9.45%至5009元/吨、冶炼毛利下跌12.69%至1221元/吨。 图22.铅价格走势（美元/吨-元/吨） 图23.铅期货库存（吨） 图24.锌价格走势（美元/吨-元/吨） 图25.锌期货库存（吨） 图26.锌冶炼加工费（元/吨） 图27.锌矿企及冶炼毛利润（元/吨） 4.4锡镍 本周伦锡价格上涨2.97%，沪锡价格下跌2.10%；库存方面，伦锡库存下跌0.20%，沪锡库存下跌14.03%。伦镍上涨0.78%，沪镍下跌0.33%；库存方面，伦镍库存下跌0.61%，沪镍库存上涨24.66%；镍铁价格下跌1.29%至1145元/镍点，国内镍铁企业毛利下跌2.66%至13219元/吨，印尼镍铁企业毛利下跌1.87%至35367元/吨。 图28.锡价格走势（美元/吨-元/吨） 图29.期货锡库存（吨） 图30.镍价格走势（美元/吨-元/吨） 图31.期货镍库存（吨） 图32.镍铁价格走势（元/镍点） 图33.印尼&中国镍铁企业毛利（元/吨） 5能源金属 表5.能源金属价格走势及盈利&价差变化 5.1锂 本周碳酸锂价格上涨0.98%至17.06万元/吨，氢氧化锂价格上涨0.77%