首次覆盖：无人驾驶矿卡头部企业，乘行业高速发展东风

证券研究报告2026年02月15日 无人驾驶矿卡头部企业，乘行业高速发展东风 希迪智驾（03881.HK）首次覆盖 核心结论 希迪智驾：国内领先的商用车智能驾驶方案商 公司是中国商用车智能驾驶产品及解决方案领域以产品驱动的创新型供应商，专注于研发用于采矿及物流的封闭环境自动驾驶卡车、V2X技术及智能感知解决方案，专注于封闭环境中的智能驾驶。公司成立于2017年，创始人在孵化人才及新一代公司（尤其是AI、机器人及自动化）方面有丰富经验。2024年公司实现营收4.1亿元，YoY+207%，其中自动驾驶汽车业务营收2.55亿元，占总营收比重为62%，同比+243%。 无人矿卡：跨过0-1阶段，行业进入渗透加速通道 参照公司招股书数据，2024年国内无人矿卡出货量约1400辆，全球2100辆；2030年预计国内无人矿卡渗透率将突破50%，出货量达到16000辆，全球26000辆。据弗若斯特沙利文数据，预计行业从2025年放量后，市场将成长到2030年的301亿元，全球市场增长至81亿美元。 合作各行业头部客户，持续拓宽海外市场影响力 2022～2025h1，公司分别服务44名、85名、131名及152名客户；已向客户交付304辆自动驾驶矿卡及110套独立自动驾驶卡车系统，并收到了357辆自动驾驶矿卡及290套独立自动驾驶卡车系统的指示性订单。公司的主要生态系统合作伙伴包括各行各业的知名企业，如：中国重汽及东风柳汽、三一重工、临工重机、陕西同力重工等。 分析师 王昊哲S0800525080003 公司将自动驾驶矿卡的海外商业化推进至澳大利亚、欧洲及南美洲；自2023年起，公司与沙特展开全面合作，围绕“自动驾驶”与“智慧交通”两大核心，推动各大合作项目助力沙特交通体系智能化升级。 wanghaozhe@xbmail.com.cn 张恒晅S0800525020001 投资建议及风险提示 投资建议：公司作为国内头部的封闭环境场景智能驾驶解决方案企业，无人驾驶矿卡推动业绩迎来高增，同时随着无人矿卡渗透率跨过0-1阶段步入高增通道，我们预计2025～2027年公司营收10.94/20.87/38.44亿元，归母净利润-2.91/0.33/3.42亿元，2025-2027年PS为8.08/4.23/2.3倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 zhanghengxuan@research.xbmail.com.cn 联系人 风险提示：产业进展不及预期，技术路线革新，下游需求不及预期、政策风险、新股股价波动风险。 相关研究 内容目录 投资要点..................................................................................................................................4一、商用车智能驾驶方案商，自动驾驶矿卡为核心...............................................................6二、无人矿卡：跨过0-1阶段，行业进入渗透加速通道......................................................10三、创下全球最大规模无人驾驶混编车队，持续拓宽海外市场影响力................................16四、盈利预测与估值............................................................................................................194.1盈利预测....................................................................................................................194.2估值：........................................................................................................................20五、风险提示.......................................................................................................................20 图表目录 图1：公司矿山解决方案........................................................................................................6图2：公司自动驾驶矿卡配置.................................................................................................6图3：公司营收及同比...........................................................................................................9图4：公司归母净利润及同比.................................................................................................9图5：公司收入结构（百万元）.............................................................................................9图6：公司毛利率情况.........................................................................................................10图7：公司销售/管理费用率.................................................................................................10图8：公司研发费用情况（百万元）....................................................................................10图9：常见矿卡类型及载重量...............................................................................................11图10：截至2024/9中国露天煤矿无人驾驶矿卡载重吨位分布（吨）.................................11图11：我国不同类型矿卡销量.............................................................................................11图12：我国无人矿卡渗透率情况.........................................................................................12图13：中国及全球无人矿卡销量统计及预测（辆）............................................................12图14：中国无人矿车市场规模（亿元）..............................................................................12图15：全球无人矿车市场规模（亿美元）..........................................................................12图16：无人矿卡经济性测算................................................................................................13图17：中国主要大型露天煤矿分布图..................................................................................14图18：《关于深入推进矿山智能化建设促进矿山安全发展的指导意见》...........................14图19：2022年全球主要煤矿国家露天煤矿产能占比..........................................................15图20：全球煤矿产能分布....................................................................................................15图21：2024年中国自动驾驶矿卡解决方案收入情况..........................................................15图22：2024年中国自动驾驶矿卡解决方案竞争格局..........................................................15图23：2024年中国无人矿卡方案结构................................................................................16 图24：中国自动驾驶矿卡方案技术对比分析.......................................................................16图25：公司经营成果...........................................................................................................17图26：公司56台无人矿卡与500多台有人车辆混合编组作业...........................................17图27：公司服务客户数量（个）.........................................................................................17图28：公司交付及指示性订单（台）..................................................................................17图29：NEOM CEO纳兹米·纳赛尔先生与希迪高管............................................................18图30：希迪走访哈伊尔城多地............................................................................................18图31：公司V2X+主动式公交信号优先(TSP).........