公司首次覆盖报告：乘国产替代东风，打造高端电源头部厂商

国产测试电源龙头公司在电力电子技术领域建立了强大的基础，从特种电源起家，逐步扩展至电能质量设备和精密测试电源领域，形成了精密测试电源、特种电源以及电能质量设备三大业务板块。经过多年的积累和发展，该公司已成为国内行业内的领军企业，在产品性能、品牌影响力以及销售服务方面均处于领先地位。

公司致力于研发创新，特别是在小功率测试电源与高端工业特种电源领域，力争实现国产替代。根据预测，预计2024年至2026年，公司的营业收入将达到11.78亿、16.03亿、21.65亿元人民币，归母净利润为1.51亿、2.17亿、2.84亿元。按当前股价计算，对应PE分别为23.0、16.0、12.2倍，首次覆盖后给予“买入”评级。

大功率测试电源领域，公司占据龙头地位，为新能源发电与新能源车三电系统提供了关键支持。新能源发电领域，特别是光储逆变器，其测试电源市场空间预计到2025年可达32.3亿元。新能源车领域，测试电源需求同样受到电动车渗透率提升的推动，预计到2025年市场空间可达27.8亿元。

特种电源领域，公司也展现出强劲的增长潜力。通过加速研发创新，公司有望在高端工业电源产品，如半导体射频电源与医疗领域电源实现国产替代。同时，公司布局全面的电能质量设备产品，有望受益于国内新能源渗透率提升带来的配电网改造需求。

然而，公司面临的风险包括但不限于光储逆变器产品研发需求不及预期、电动车新拓展客户不及预期以及通用测试电源国产化进度低于预期等。

展望未来，作为高端电源国产化的先锋，公司持续拓展产品下游应用领域，通过深耕电力电子领域，不断丰富产品矩阵。公司凭借深厚的技术积累和专业稳定的管理团队，实现了业务的高速成长，特别是在测试电源业务方面，受益于下游高景气赛道，实现了快速提升。

公司通过优化产品结构，提升自身盈利水平，特别是在通用测试电源领域，其销售收入占比逐年提升，盈利能力显著优于专用测试电源与自动测试系统产品。同时，公司加速了小功率测试电源的国产化进程，通过拓宽产品矩阵和加强经销商网络，提升了测试电源的经销毛利率，进一步增强了市场竞争优势。

总的来说，公司凭借其在电力电子技术领域的深厚积淀、技术创新能力和市场定位，有望在测试电源、特种电源以及电能质量设备领域实现全面发展，成为推动相关行业国产替代的关键力量。