尿素月报：供需博弈加剧 尿素区间震荡

核心观点与关键数据

• 供需博弈加剧区间震荡：2026年3月尿素市场进入传统需求旺季，供需博弈下价格中枢有望获得支撑，但高位产量、储备投放及政策调控将抑制反弹高度。
• 供应端：开工负荷维持高位，日均产量大概率持续运行于21万吨以上高位；淡季储备货源陆续投放，进一步压制价格上行空间。
• 需求端：春耕用肥由南向北展开，小麦、水稻及玉米备肥集中释放农业需求；板材企业全面复工，复合肥为备战高氮肥提升开工，工业刚需稳步增加。
• 库存情况：尿素企业库存同比去年有所降低，但局部企业库存压力可能增加；港口库存同比大幅上升，春耕阶段无新配额发布，预计港口库存将保持基本稳定。
• 进出口情况：我国尿素出口具有季节性特征，集中窗口期通常为每年的8月至11月，预计2026年3月尿素出口量将难有大的提升。
• 成本利润：尿素生产主要依赖煤炭和天然气，煤制尿素占比超过70%，价格对煤炭成本变动极为敏感；当前天然气制工艺尿素生产毛利为-178元/吨，固定床工艺尿素生产毛利为149元/吨，气流床工艺尿素生产毛利为293元/吨。

研究结论

• 价格走势：预计UR2605主力合约延续区间震荡，主要运行区间维持在1700-1900元/吨。反弹的持续性与力度，取决于春耕需求兑现强度、复合肥企业采购节奏及煤炭价格波动方向。
• 市场驱动因素：春耕刚需决定价格抗跌性较强，但创纪录的高位产量、储备货物投放压力及明确的政策调控预期，将共同抑制反弹高度。市场情绪将在需求释放的乐观预期与供应过剩的谨慎心态中反复博弈。