尿素月报：供需好转基差收窄，尿素价格区间震荡
期货研究报告|尿素月报2022-11-05 供需好转基差收窄，尿素价格区间震荡 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901005 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 中性：目前企业库存低位运行，国际天然气价格偏强运行，加之11月国内供需格局在复合肥复产及淡储需求影响下有好转预期，因此尿素价格或以震荡偏强为主。但目前今年新增产能基本全部投产，产量高企或对价格形成压制，加之基差目前收窄明显，对期货支撑作用也有所减弱，预计11月份以区间震荡为主，阶段行情或较为频繁，建议期货以中性对待。 核心观点 ■市场分析 成本：10月，煤炭价格震荡波动，煤头尿素企业利润有所下滑，气头企业成本表现平稳。进入11月，天然气价格或有推涨的可能，建议关注国际天然气价格。 供应：除去前期停车检修企业，10月新增12家停车检修企业，所有检修涉及的产能总量为626万吨/年，尿素产量为553.15万吨（+64.04），产能利用率80.55%（+4.02%）。 11月，目前4家企业有检修计划，涉及产能230万吨/年，同时今年大多数新增产能已 经陆续投产，预计产量在510万吨，较10月有下降预期。 进�口：2023年9月，国内尿素�口量累计283.38万吨，同比增加241.59%。9月�口量大幅增加，主要是印标企业逐步执行�口，而10月国内尿素企业对于印标的参与度 有限，集港意愿下降，预计�口量在35-40万吨左右；尿素进口数量有限，中短期不会有大量进口�现，对供需影响较小。 需求：10月末尿素企业订单天数7.5天（+3.59%）。节后来经历了小幅累库阶段，工厂待发订单积累较慢，直至下半个月阶段性行情�现带动工厂收单见好，工厂销售压力逐步缓解之下订单天数才见增多，临近月底，市场整体订单维持在一周左右，11月份整体需求有小幅增长点�现，待发订单仍有维持一周左右预期。 库存：10月末尿素企业总库存量33.15万吨（+3.47），国内尿素行情先跌后涨，节后尿素刚需减弱，下游业者补货意愿不强，工厂流向较少，尿素企业库存呈小幅累积趋势；港口样本库存量26.8万吨（+10.5），企业�口集港行为导致港口库存有所上升。11月中旬后复合肥有回暖预期，供需矛盾或有缓和，预计尿素生产企业库存在50-60万吨；而近几期印标中国参与度有限，加上�口政策面暂不明朗，且国内冬储临近，预计港口库存在20-25万吨附近。 11月份，尿素供应预期依然高于去年同期，不过目前企业库存处于偏低水平，高产量或不足以对市场形成的利空需要通过库存得以传导。而随着复合肥开工率的回升，尿素需求或阶段性增加，淡储根据时间的推进，阶段性补仓或较10月份有小幅增加预期。 �口方面不确定情况较多，情绪翻转带动较快，预计11月份行情或偏强运行。 ■策略 中性：目前企业库存低位运行，国际天然气价格偏强运行，加之11月国内供需格局在复合肥复产及淡储需求影响下有好转预期，因此尿素价格或以震荡偏强为主。但目前今年新增产能基本全部投产，产量高企或对价格形成压制，加之基差目前收窄明显，对期货支撑作用也有所减弱，预计11月份以区间震荡为主，阶段行情或较为频繁，建议期货以中性对待。 ■风险 国内煤炭价格变动、国际天然气价格变动、新增产能达产情况、工农业需求好转情况、淡储需求释放情况 目录 策略摘要1 核心观点1 图表 图1:尿素小颗粒山东市场主流价丨单位：元/吨4 图2:尿素小颗粒河南市场主流价丨单位：元/吨4 图3:基差：山东-UR401丨单位：元/吨4 图4:基差：河南-UR401丨单位：元/吨4 图5:尿素成本丨单位：元/吨4 图6:山东现货利润丨单位：万吨4 图7:主力连续盘面利润丨单位：元/吨5 图8:全国尿素月度产量丨单位：万吨5 图9:全国尿素周度产量丨单位：万吨5 图10:全国尿素开工率丨单位：%5 图11:煤制尿素开工率丨单位：%5 图12:气制尿素开工率丨单位：%5 图13:尿素进口量丨单位：元/吨6 图14:尿素�口量丨单位：万吨6 图15:小颗粒�口盈亏：往波罗的海丨单位：美元/吨6 图16:大颗粒�口盈亏：往东南亚丨单位：美元/吨6 图17:小颗粒�口盈亏：往印度丨单位：美元/吨6 图18:大颗粒�口盈亏：往巴西丨单位：美元/吨6 图19:尿素待发订单天数丨单位：天7 图20:复合肥开工率丨单位：%7 图21:三聚氰胺开工率丨单位：%7 图22:国内独立焦化厂开工率丨单位：%7 图23:上游库存丨单位：万吨7 图24:港口库存丨单位：万吨7 图25:5-1价差丨单位：元/吨8 图26:9-5价差丨单位：元/吨8 图27:1-9价差丨单位：元/吨8 图28:期货仓单丨单位：张8 图29:尿素期货持仓量丨单位：手8 图30:尿素期货成交量丨单位：手8 图1:尿素小颗粒山东市场主流价丨单位：元/吨图2:尿素小颗粒河南市场主流价丨单位：元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图3:基差：山东-UR401丨单位：元/吨图4:基差：河南-UR401丨单位：元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图5:尿素成本丨单位：元/吨图6:山东现货利润丨单位：万吨 图7:主力连续盘面利润丨单位：元/吨图8:全国尿素月度产量丨单位：万吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图9:全国尿素周度产量丨单位：万吨图10:全国尿素开工率丨单位：% 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图11:煤制尿素开工率丨单位：%图12:气制尿素开工率丨单位：% 图13:尿素进口量丨单位：吨图14:尿素出口量丨单位：万吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图15:小颗粒出口盈亏：往波罗的海丨单位：美元/吨图16:大颗粒出口盈亏：往东南亚丨单位：美元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图17:小颗粒出口盈亏：往印度丨单位：美元/吨图18:大颗粒出口盈亏：往巴西丨单位：美元/吨 图19:尿素待发订单天数丨单位：天图20:复合肥开工率丨单位：% 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图21:三聚氰胺开工率丨单位：%图22:国内独立焦化厂开工率丨单位：% 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图23:上游库存丨单位：万吨图24:港口库存丨单位：万吨 图25:5-1价差丨单位：元/吨图26:9-5价差丨单位：元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图27:1-9价差丨单位：元/吨图28:期货仓单丨单位：张 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图29:尿素期货持仓量丨单位：手图30:尿素期货成交量丨单位：手 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发 �通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com
