PTA月报：节后需求逐步恢复，PTA维持逢低多配

主要结论

• 供应方面：PTA长停产能超千万吨，暂无新装置投产，2026年市场供应格局预期改善。短期装置检修计划较多，3月PTA有望启动季节性去库，关注检修落地情况。
• 需求方面：节后需求逐步恢复，江浙织机开工率温和回升，PTA需求进入缓步恢复期，元宵节后预计逐步回归正常。产业链库存压力不大，出口市场保持较强韧性，PTA需求预期不差，关注订单实际下达情况。
• 成本方面：亚洲芳烃进入检修季，2季度PX供应预期平衡偏紧，PXN裂解价差有望震荡偏强，但产业链上游估值已明显修复，成本端驱动将更多来自原油及供应扰动。

基本面分析

• PTA去库启动：2月PTA社会库存较1月底增加50.9万吨至425.5万吨，节后需求逐步恢复，3月有望启动季节性去库。长停产能超千万吨，2026年供应格局预期改善。
• 下游需求恢复：节后工人返岗，织造负荷温和回升，部分聚酯工厂结束检修重启，PTA需求进入缓步恢复期。产业链库存压力不大，出口市场保持较强韧性，关注订单实际下达情况。
• PX供应偏紧平衡：1-2月国内PX产量同环比增长，海外供应同环比预期增加，但进口量环比预期有所回落。2月国内PX供需转为阶段性偏宽松，PXN裂解价差震荡略有收窄但仍高于去年同期水平。2季度PX供应预期平衡偏紧，PXN裂解价差有望震荡偏强。

结论及建议

• PTA装置重启带动产量回升，但大厂供应调节能力较强，节后需求逐步恢复，现实供需预期逐步好转。
• 3月PX开始进入检修，市场供应预期平衡偏紧，PXN裂解价差偏强震荡，但产业链上游估值已明显修复，成本端驱动有所放缓。
• PTA绝对价格仍跟随成本震荡运行，关注原料市场走势。建议中期维持逢低多配思路，关注去库启动后5-9阶段正套机会。

风险提示

• 原油价格大跌、需求低于预期、检修意愿变化。