AI新业务增速强劲，新增50亿回购、将加大资本开支

总览：2025Q4百度集团总收入327亿元，同比-4%；百度核心收入261亿元，同比-6%；爱奇艺收入68亿元，同比+3%。经调整归母净利润39亿元，同比-42%，净利润率12%。百度核心经调整归母净利润39亿元，同比-43%，净利润率15%。

AI新业务表现强劲：AI新业务收入达113亿元，其中智能云基础设施收入58亿元，同比+34%，AI高性能计算设施订阅收入同比+143%；AI应用收入27亿元，同比+5%；AI原生营销服务收入27亿元，同比增长110%，占百度核心在线营销收入的18%。

业务板块分析：

• 广告收入持续承压：2025Q4广告收入150亿元，同比下降16%，占百度核心总收入的57%。
• 移动生态：百度AppMAU达到6.79亿，同比持平。
• AI新业务：
  • 智能云基础设施：收入58亿元，同比+34%，AI高性能计算设施订阅收入同比+143%。
  • AI应用：收入27亿元，同比+5%，包括百度文库、百度网盘、数字员工等。
  • AI原生营销服务：收入27亿元，同比增长110%，包括agents和数字人等。
• 自动驾驶：ApolloGo国内提供超340万次完全无人驾驶出行服务，同比增长超200%，累计服务超2000万次，全球运营城市达26个。

投资建议：看好AI技术对营销和智能云业务的拉动作用，但考虑广告收入承压和Gen-AI研发投入增长，预计2026-2027年经调整归母净利润221/228亿元，调整幅度为2%/-7%，新增2028年经调整归母净利润273亿元，维持优于大市评级。

风险提示：宏观经济下行导致广告增速不及预期、AI大模型实际应用效果不及预期、自动驾驶业务发展慢于预期、政策风险等。