1Q22指引强劲增长，全年50亿美元资本开支支持三地扩产

4Q21单季收入首次超15亿美元，1Q22指引显晶圆代工高景气持续据未经审计业绩公告，4Q21公司单季营收首次突破15亿美元至15.80亿美元(YoY61.1%，QoQ11.6%),毛利率为35.0%（QoQ+1.9pcts），符合指引（收入QoQ 11%-13%，毛利率33%-35%），其中晶圆收入14.14亿美元（YoY62.0%，QoQ6.4%）。公司指引1Q22销售收入环比增长15%-17%（17.43-18.48亿美元），毛利率介于在36%-38%之间，预计全年收入增速好于行业平均值，毛利率同比增长。 2021年全年扩产超过指引，产品组合优化及价格调整推动ASP提升公司4Q21付运折合8寸晶圆1723.4千片（QoQ+0.2%），产能利用率99.4%（3Q 100.3%）。单季资本开支达21.3亿美元，全年45亿美元超指引（43亿美元）。月产能增至62.1万片约当8寸晶圆（3Q 59.4万片），较2020年末增长10.1万片约当8寸晶圆，超年初指引49.6%（折合8寸晶圆）。产品组合优化及价格调整推动单季ASP提升至820.6美元/片约当8寸晶圆（YoY33.1%，QoQ6.2%），全年ASP平均增长21.1%至738.4美元/片约当8寸晶圆。 2022年计划资本开支50亿美元，支持三地同时新建12寸厂 随着新兴应用的推陈出新，对成熟/特色工艺提出了更大的市场需求,全球晶圆代工厂纷纷启动成熟制程产能扩充计划。公司计划2022年资本开支50亿美元，支持北京、深圳、上海临港建设共计24万片/月的12寸 28nm 及以上制程工艺生产线以及推进已有老厂扩建，我们认为此举有望显著促进产品组合优化及生产效率提升，从而提升公司业绩。 看好中芯国际逐步向好发展前景，维持“买入”评级 全球晶圆代工高景气周期延续下，我们看好公司通过扩产及产品组合优化带来逐步向好的发展前景，预计2022/2023年营收76.76/86.69亿美元，BPS为2.37/2.64美元，对应1.09/0.98倍2022/2023年PB，可比公司2022/2023年3.47/2.94倍平均PB，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求放缓；新工艺导入不及预期；扩产不及预期。 盈利预测和财务指标 图1：公司单季度营业收入及同比增速 图2：公司单季度归母净利润及同比增速 图3：公司单季度毛利率 图4：公司季度晶圆单价（折合8寸晶圆） 图5：公司季度晶圆付运量 图6：公司季度产能利用率 图7：公司季度资本开支 图8：公司月产能 表1：中芯国际新增12寸晶圆厂概况 风险提示：下游需求放缓；新工艺导入不及预期；扩产不及预期。 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万美元）现金及现金等价物应收款项 利润表（百万美元）营业收入 现金流量表（百万美元）净利润