行情回顾
- 上证综指下跌1.47%，申万有色金属下跌3.07%，排名申万行业第一。
- 申万有色金属二级行业全线下跌，其中工业金属下跌3.60%，小金属下跌3.84%，金属新材料下跌3.05%，贵金属上涨3.19%，能源金属下跌5.24%。
- 个股方面，白银有色、安泰科技、楚江新村涨幅前三，旭升集团、博威合金、博威合金跌幅前三。
本周基本面回顾
工业金属
- 地缘摩擦升级导致市场风险偏好下降，工业金属整体震荡偏弱。
- 美国经济数据低于预期，10月费城联储制造业指数-12.8，低于预期9。
- 中国9月PPI年率-2.3%，CPI年率-0.3%，低于预期。
- 中美贸易摩擦升级，美国加码对华商品出口管制，中国对美籍船舶征费，APEC会议前中国贸易争端有进一步烈化倾向。
- 关注后续美国政府开门以及中美后续贸易谈判情况。
铜
- 伦铜上涨2.25%至10,607美元/吨，沪铜下跌1.77%至84,390元/吨。
- 供给端：进口铜矿TC上行至-40.5美元/吨，国内两家冶炼厂检修，力拓三季度铜产量飙升10%至20.4万吨。
- 需求端：9月中国新能源汽车产销环比增16%，国庆假期后高价铜限制下游需求，国内社库小幅累库。
- 宏观层面：中美关税摩擦升级，市场风险偏好下行，但利率市场完全定价年内美联储尚有两次降息预期。
- 铜价短期高位震荡，留意后续中美进一步表态。
铝
- 伦铝上涨1.18%至2,779美元/吨，沪铝下跌0.33%至20,910元/吨。
- 库存：LME库存下降2.65%，上期所库存下降2.20%。
- 供应端：中国电解铝行业无增减产行为，理论开工产能达到4413.50万吨。
- 需求端：铝板带箔企业产能利用率环比持平，铝棒产能利用率环比上升0.14pct，电解铝理论需求上升，社会库存环降1.98%至62.98万吨。
- 铝价高位盘整，下游接货情绪好转，预计维持20000-21000区间震荡。
锌
- 伦锌下跌1.41%至2,943美元/吨，沪锌下跌2.04%至21,815元/吨。
- 库存：LME库存上升0.2%，SHFE库存上升2.50%。
- 锌库存环比上升，价格环比下跌。
锡
- 伦锡下跌0.91%至35,030美元/吨，沪锡下跌1.96%至280,750元/吨。
- 供给端：印尼打击法锡矿，佤邦曼相矿区复产进度偏慢，供给端持续紧缩。
- 需求端：下游按需采购，需求一般。
- 锡价受到中美地缘局势影响，整体走势偏弱。
贵金属
- COMEX黄金上涨5.76%至4276.90美元/盎司，SHFE黄金上涨10.90%至999.80元/克。
- 中美经济数据低于预期，地缘摩擦升级导致市场避险情绪上行。
- 贵金属中期逻辑依旧顺畅，但短期波动率放大存在回调风险。
- 本轮贵金属波段行情的两大逻辑：实际利率快速下行，欧洲财政端压力及美元信用危机。
稀土
- 稀土价格环比下跌，氧化镨钕下跌9.47%，氧化镨下跌6.90%，氧化镝持平，氧化铽下跌0.43%。
- 供给端：无明显变化，供应端短期增量有限，预计氧化现货持续紧张，金属出货相对稳定。
- 需求端：市场刚需成交为主，磁材企业多数消耗库存，补货意向不强。
- 长期来看，人形机人等新兴领域有望长期提振稀土需求。
关键数据
- 伦铜库存下降1.56%，沪铜库存上升0.5%。
- LME铝库存下降2.65%，上期所铝库存下降2.20%。
- LME锌库存上升0.2%，SHFE锌库存上升2.50%。
- LME锡库存上升13.49%，上期所锡库存下降3.20%。
- COMEX黄金库存数据未提及，SHFE黄金库存数据未提及。
研究结论
- 工业金属短期受地缘摩擦影响，价格震荡偏弱，关注中美贸易谈判进展。
- 铜价短期高位震荡，留意后续中美进一步表态。
- 铝价高位盘整，下游接货情绪好转，预计维持20000-21000区间震荡。
- 锌、锡价格受库存上升和需求疲软影响，价格环比下跌。
- 贵金属价格伴随波动率放大续创新高，短期存在回调风险，但中期逻辑依旧顺畅。
- 稀土价格环比下跌，需求端补货意愿较弱，长期来看新兴领域有望提振需求。
风险提示
