批发和零售贸易行业周报：高端消费回暖趋势持续，关注黄金珠宝与免税

核心观点及公司动态

• 免税：春节假期离岛免税销售整体稳健，日均购物金额同比增长16.5%。中免股价下跌主要因市场预期过高与利空滞后释放，并非趋势反转。短期看，折扣缩减、货币升值的带动尚未体现；中期看，高端消费复苏、日本旅游回流逻辑不变，持续推荐。
• 黄金珠宝：老铺黄金启动2026年首轮调价，整体涨幅20%-30%，创下历史新高。调价呈现大克重、热门款涨价更高规律，小克重入门款相对温和。消费者接受度好于预期，品牌高端定位持续验证。线下门店排队火爆，线上成交额突破10亿元。

行业数据跟踪

• 1月第4周天猫+京东整体GMV同比+81.52%，与年货节错期相关。
• 品类增速前五：汽车及自行车、家居家装、书籍影音、手表、户外运动。

行情回顾

• 上周主要指数下跌，商贸零售板块表现疲软，涨幅位列9个申万大消费一级行业板块第9。
• 个股方面，杭州解百、凯瑞德等涨幅居前，怡亚通、*ST沪科等跌幅居前。

投资建议

• 黄金珠宝：
  • 老铺黄金：涨价带来毛利率优化，看好店铺优化调整与高客运营策略，同店增长有望持续；海外加速布局贡献超额增量。
  • 潮宏基：优质产品上新带动开店超预期，自产比例增长+产品结构优化提升盈利能力。
• 免税：海南自由贸易港正式启动封关，有望带动免税业务增长，持续关注。
• 线下零售：建议关注永辉超市，其商业模式变革具备长期增长潜力。
• 跨境出海：看好AI驱动下外需景气度回暖，关注安克创新、小商品城、焦点科技等。

风险提示

• 业务拓展不及预期；内需消费不及预期；产品表现不及预期；国际贸易政策大幅波动。