批发和零售贸易行业研究：关注黄金珠宝涨价，继续看好高端消费

核心观点

近期国际金价突破历史高位，受地缘政治、美联储降息预期及全球央行购金等多重因素影响。国内黄金珠宝零售价格同步创新高，一线品牌足金饰品克价普遍突破1500元。高端消费市场保持良好态势，行业面临结构性转型，政策层面明确将珠宝首饰打造为千亿级消费热点。金价上涨推动黄金金融属性与商品属性共振，投资性需求强势崛起，金饰消费向“轻克重、重设计”和“悦己消费”转型，创新品类快速发展，“一口价”模式受青睐。高金价推动行业消费端和供给端创新，为高端消费市场提供新增长点。

行业数据追踪

• 线上平台：12月第4周天猫+京东整体GMV同比+49%，品类增速前五为书籍影音、汽车及自行车、手表、玩具、鞋包。
• 离岛免税：12月18日至1月10日离岛免税购物人数58.5万人次、金额38.9亿元，同比分别增长32.4%、49.6%。

行情回顾

上周商贸零售板块涨幅在申万大消费一级行业板块中位列第4，个股方面新华百货、新迅达等涨幅居前，三江购物、壹网壹创等跌幅居前。

投资建议

• 线下零售：关注永辉超市，其商业模式向胖东来模式转型，具备独特竞争优势。
• 跨境出海：黑五亚马逊增速不及预期，受内容平台及新兴平台分流，头部品牌安克创新、小商品城有望受益。
• 黄金珠宝：持续推荐老铺黄金、潮宏基，看好金价高位下品牌势能进阶及开店超预期。
• 线上零售：美团在用户心智、骑手及商家端构建壁垒，长期看好。
• 免税：中国中免基本面改善，看好高端消费筑底回暖及海南客流增长。

风险提示

业务拓展不及预期、内需消费不及预期、产品表现不及预期、国际贸易政策大幅波动。