核心矛盾与策略建议
- 核心矛盾：美伊冲突引发的市场情绪波动对铝价产生短期影响，铜价则面临基本面累库与长期需求预期的矛盾。铜价大周期上涨弹性大于下跌弹性，短期高库存压制涨幅，但情绪偏多推动估值上移。产业链开工率尚未完全恢复，价格在102000-103000区间受阻，期限结构正向反映市场谨慎。
- 策略建议：单边做多面临时间价值消耗，建议采用买入日历价差策略（卖出近月看涨期权，买入远月看涨期权），或持币观望/买入虚值看涨期权。
- 交易型策略建议：
- 行情定位：沪铜/伦铜价格分位数100%，波动率低于节前，趋势向上，周期中性。价格区间分别为【101322，106858】/【12899，13737】，价格重心104090/13318。
- 基差策略：走弱，未来1-2周扩大概率35.6%，方向看跌。
- 月差策略：中性，连一&连三月差主要波动区间【-100，250】，当前-430，预计扩大概率55%。
- 跨境价差策略：关注沪伦反套，美元指数、LME铜库存、基金净多持仓是关键驱动因素。
本周重要信息与下周关键事件解读
- 利多信息：
- 瑞银预测13个月后现货铜价达15000美元，2026年全球消费量增2.8%，缺口扩大。
- BofA Securities《Global Wave》报告显示全球周期进入同步强化阶段，工业金属补库需求增加。
- 美国最高法院推翻“互惠关税”后，中国对美关税税率下降约7个百分点，利好消费电子与金属出口。
- 泰克资源警示铜供应约束严峻，新矿山产量预计2027年下滑，2029年达峰。
- 欧洲铜业企业联合警告若不限制废铜出口，将面临供应短缺。
- 特朗普政府计划建立全球金属贸易区块并设定关键矿产参考价。
- 利空信息：
- 上海期货交易所铜库存增119,054吨至391,529吨，为2016年3月以来最高；LME铜库存增253,700吨，Comex铜库存增601,048短吨。
- 国内电解铜现货库存增16.45万吨至53.61万吨，各市场延续累库趋势。
- 加工企业开工率：
- 铜管企业复工率达97.67%，铜箔企业提前复工，铜棒企业近期复工复产，下游复工节奏缓慢。
- 下周关键事件：中国人民政治协商会议第十四届全国委员会第四次会议召开。
盘面价量与资金解读
- 内盘：沪铜加权指数交易量增25.84%，持仓量增3.18%，价格波动区间【100000，104170】，主力合约涨2.27%，振幅4.1%，跨月价差扩大至近1000元/吨，期货升水期限结构有利交仓套利。
- 外盘：LME铜价【12804，13527】区间波动，收13296美元/吨，仓差增44手；COMEX铜价【581.15，614.1】区间波动，收606.1美分/磅，仓差增10649手。LME期限结构远期升水，LC价差持续倒挂，Comex铜累库放缓。
现货价格与利润分析
- 现货价格与冶炼利润：铜现货价格小幅反弹，贴水扩大；精铜冶炼收入回升，采购与出货意愿偏弱；洋山铜溢价回暖，进口窗口短暂打开后关闭。
- 加工企业开工率：
- 精铜杆企业开工率18.38%，环比微升，预计下周大幅提升至57.97%。
- 再生铜杆企业开工率2.15%，环比提升，预计下周至57.97%。
- 黄铜棒企业开工率17.12%，预计下周至41.18%。
- 铜线缆行业开工率27.72%，预计下周至58.36%。
- 漆包线行业开工率49.93%，预计下周至78.4%。
- 进口利润与进口量：铜进口利润环比回落，再生铜进口利润回升，沪伦比值走弱，保税区库存回落。
- 库存分析：LME铜库存超25万吨，Comex铜库存超60万吨，中国铜库存超39万吨，全球显性库存持续回升。
供需推演与价格预期
- 供给推演：2026年1月产量117.93万吨，2月预估114.4万吨，3月预计119.68万吨，同比增6.51%，1-3月累计同比增10.11%。3月产量创历史新高，4-5月检修将导致产量走低。
- 需求预期：2月多数铜加工企业开工率环比回落，电解铜制杆开工率50.15%，铜板带44.69%，铜管63.18%，黄铜棒33.08%，铜线缆55.61%。
- 价格预期：春节后铜价呈“跳空高开—小幅回落—高位企稳”格局，供需错配压制上涨。长期需求预期支撑价格，但短期累库压制涨幅，建议采用日历价差策略或期权策略。
