研报总结
第一章 核心矛盾及走势研判
1.1 核心矛盾梳理
- 海外方面：美伊停火协议签署导致中东地缘风险阶段性降温，伦铝市场地缘溢价回吐，LME Cash-3M升水坍塌至贴水区间，但LME库存降至新低，现货端实质紧张未改变，伦铝大概率呈现宽幅震荡。
- 国内方面：铝锭库存加速去库，下游逢低补库意愿释放，现货贴水收窄；氧化铝环节供需宽松，北方受排查影响现货偏紧，南方新增产能释放压制价格。
1.2 价格及价差的走势研判
- 价格走势：沪铝主力合约短期参考运行区间23,200-24,300元/吨，伦铝参考运行区间3,250-3,550美元/吨；氧化铝主力合约参考运行区间2,650-2,950元/吨；铝合金参考运行区间22,500-23,800元/吨。
- 月差走势：沪铝连一-连三价差短期平水附近，LME Cash-3M短期平水附近震荡，氧化铝月差维持窄幅震荡。
- 基差走势：铝锭现货基差收窄，华东贴水-40~-80元/吨，华南-70~-90元/吨；氧化铝现货基差呈北升南贴。
- 盘面利润走势：电解铝盘面利润收窄至约7500+元/吨，氧化铝行业盈亏平衡线附近，ADC12毛利约0-200元/吨。
1.3 风险提示
- 上行风险：美伊协议执行反复、LME库存进一步下降、山西非煤矿山排查扩大化。
- 下行风险：美联储更强鹰派信号、美伊协议执行顺利、国内房地产市场恶化。
第二章 本周重要信息及下周关注事件
2.1 本周重要信息
- 利多信息：LME铝库存降至新低，全球供应缺口刚性支撑；山西非煤矿山排查影响约200万吨产能，北方氧化铝现货收紧。
- 利空信息：美伊停火协议签署，伦铝地缘溢价回吐；美联储FOMC会议鹰派声明，美元指数走强；5月经济数据显示投资与消费端承压。
- 现货成交信息：几内亚铝土矿成交一笔45/3品位，CIF成交价约70美元/吨。
2.2 下周重要事件关注
- 美联储政策路径再评估；
- 美伊停火协议执行进展；
- 几内亚雨季及国内港口库存消化进度。
第三章 盘面价量与资金解读
3.1 内盘解读
- 单边走势与资金动向：氧化铝、沪铝、铝合金期货主力合约均减仓，做空席位盈利；铝合金转为做多席位盈利。
- 期限结构：铝产业链品种期限结构“浅C”结构维持。
3.2 外盘解读
- LME铝价周内波动，收于3389.00美元/吨，仓差-30471手，环比涨幅-4.33%。
第四章 估值和驱动
4.1 估值
- 成本与利润：几内亚铝土矿CIF价格约70美元/吨，国内进口矿港口库存高位；氧化铝现货“北强南稳”，电解铝综合平均完全成本约16200-16300元/吨，现货价格回落，即时利润收窄但仍处高位；ADC12价格稳中偏强，精废价差窄幅运行；铝锭进口亏损约5200-5500元/吨，铝材出口盈利窗口持续开启。
- 品种比价：暂无详细数据。
4.2 驱动
- 进出口利润：几内亚出口配额政策预期推动进口矿价格；沪伦比值反弹，铝锭进口亏损收窄但仍关闭；铝材出口放量，对国内库存形成分流。
- 开工率与库存分析：氧化铝开工率回升，库存累积压力加大；电解铝延续去库，但外部冲击打断价格修复节奏；铝加工开工率承压，板块间分化加剧。
第五章 供需及库存推演
5.1 供需平衡推演
- 国内新增投产约91.4万吨，已触合规天花板；一季度已投产约10万吨，当前运行产能约4460万吨，开工率96%。
5.2 供应端及推演
- 2026年5月国内氧化铝新建投料/已投产产能：广投北海一期进入试投产阶段，南宁和泰预计5月内满产，东方希望北海出料时间延后，特变电工防城港中丝路预计6月达标达产、7月满负荷运行。
5.3 价格预判
- 沪铝、伦铝、氧化铝、铝合金价格短期运行区间及趋势分析。
