周观点：春节消费信号积极，关注啤酒接力修复
投资建议：
- 白酒：
- 春节旺季动销平稳改善，结构分化，集中度提升。
- “茅五”批价淡季表现坚挺，关注后续报表出清节奏。
- 白酒仍处于低配状态，建议把握配置机遇。
- 短期配置：贵州茅台、古井贡酒、迎驾贡酒、泸州老窖、金徽酒等；中长期龙头：五粮液、山西汾酒、今世缘等。
- 大众品：
- 春节出行消费两旺，2026年复苏信号积极。
- 重点推荐啤酒板块，接力大餐饮链修复。
- 成长主线：鸣鸣很忙、万辰集团、卫龙美味、盐津铺子、西麦食品、有友食品、东鹏饮料、农夫山泉、安琪酵母、泉阳泉、H&H国际控股。
- 复苏主线：安井食品、燕京啤酒、青岛啤酒、华润啤酒、巴比食品、宝立食品、立高食品、新乳业、伊利股份、仙乐健康等。
增持（维持）：
- 白酒：春节复苏奠定全年基础，行业有望渐进改善。
- 珍酒李渡2025年业绩预告：营收35.5-37亿元（下滑47.7%-49.8%），经调整净利润5.2-5.8亿元（下滑65.5%-69.0%）。
- 2026年珍酒李渡将继续推进万商联盟模式，优化渠道库存，加快次高端及以下价位产品渗透。
- 大珍&万商联盟构筑第三增长曲线，预计2026年报表节奏前低后高。
- 2026年白酒行业开局稳健，春节动销复苏为全年奠定良好基础。
- 后续关注：核心单品淡季批价走势、2026年一季报运行趋势、各家酒企全年量价战略。
- 茅台和五粮液批价淡季平稳，2026年一季报出清节奏延续，2季度后报表有望逐步修复。
- 白酒板块在低预期、低持仓、低估值下底部价值凸显，短期元春动销环比改善有望正向催化，建议重视春节旺季反弹行情，中长期把握板块底部修复机遇。
啤酒饮料：
- 重点推荐啤酒板块，接力大餐饮链修复，修复空间积极。
- 珠江啤酒2025年业绩快报：营收58.8亿元（增长2.56%），归母净利润9.0亿元（增长11.42%），销量同比+1.6%至146.24万吨，吨价同比+1.0%至4019元/吨。
- 2026年预计珠江P9焕新有望贡献更高增量。
- 个股建议：燕京啤酒、珠江啤酒、华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒等。
- 饮料板块：
- IFBH发布2025年业绩：收入1.76亿美元（增长11.9%），溢利0.23亿美元（下降31.7%）。
- 椰子水收入同比+14.1%，其他饮料同比下滑。
- 利润端下滑主要受低毛利产品占比提升、汇兑损失、上市相关费用等影响。
- 建议优选渠道网点领先且具备大单品增长潜力的企业。
食品：
- 春节出行消费两旺，释放2026年积极信号。
- 春节假期国内旅游出游6.1亿人次（增长20%），旅游收入同比增长17%，人均旅游花费同比提升约10%。
- 2025年居民消费价格同比持平，食品烟酒居民消费价格同比-0.7%。
- 预计春节消费信心修复有望延续至节后，恢复日常消费场景，天气转暖有望带动餐供、乳制品等板块机会。
风险提示：
- 原材料成本超预期上涨，消费力及消费场景复苏不及预期，行业竞争加剧。
