个股观点建投海外携程集团2025Q4财报点评业绩略超预期关注监管后续

2025年第四季度，携程集团总收入为154.29亿元，同比增长20.84%，超出市场预期（指引148.70亿元）；各业务板块表现如下：

• 交通票务收入53.68亿元（指引53.50亿元），同比增长12.30%
• 酒店收入62.87亿元（指引61.50亿元），同比增长21.42%
• 旅游度假收入10.56亿元（指引9.80亿元），同比增长21.38%
• 商旅收入8.08亿元（指引7.30亿元），同比增长15.10%
• 其他业务收入19.10亿元（指引16.60亿元），同比增长12.38%

盈利能力方面：

• 毛利润率（GPM）78.96%（指引78.50%）
• 经营利润率（OPM）16.46%（指引17.30%）
• 非GAAP OPM 20.77%（指引21%）
• 经营现金流（SBC）6.64亿元（指引5.5亿元）
• 非GAAP净利润约34.84亿元，同比增长15.38%

2026年第一季度展望（中点预测）：

• 总收入约158.70亿元，同比增长14.58%
• 各业务板块收入增速：交通票务约10.56%、酒店预订约17.13%、旅游度假约17.21%、商旅约15.18%、其他业务约18.16%
• 盈利能力预测：GPM约80.5%（基本持平），非GAAP OPM约28%（略低于25Q1的29.23%），隐含SBC约6.5亿元

研究结论： 监管和AI agent对公司经营影响有限，预计2026年OPM可能持平，利润端有望回归正常增速（不考虑MMYT基数效应）；建议关注处罚落地进度、海外业务进展及公司利润释放节奏。